雪天盐业（600929）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期雪天盐业（600929）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所属行业

    1.盐（食盐）行业分析

    我国是全球原盐产能和产量最大的国家。根据中国盐业协会数据统计，截至2024年，我国原盐产能已达1.16亿吨、产量9200万吨；原盐消费量约1亿吨，其中食盐消费年平均值约1200万吨，包括食品加工用盐700万吨、小包装用盐约500万吨。我国原盐生产所用的原料包括海盐、井矿盐、湖盐3种，盐业结构经历了从海盐为主导向井矿盐占据主导地位的转变，现分别占比29%、57%和14%。在发展上，海盐从传统晒盐升级到基本实现现代化、机械化生产，井矿盐生产技术也位列世界一流，湖盐从单一的传统资源采掘正逐步向实现资源综合利用转变。

    随着盐改政策持续深化，我国盐行业市场化改革进入纵深阶段：供给端继续严格执行食盐定点生产企业总量控制，兼并重组推动产业集中，跨区经营成为头部企业扩张的重要路径；市场端食盐价格全面市场化与品类创新同步推进，充分匹配消费多元化需求。根据国家统计局2025年7月发布数据，2025年上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，食品价格同比下降2.5%，而食盐作为民生刚需品，在价格分层加剧的背景下整体维持稳定态势，部分一线城市商超已有小幅提升。

    消费偏好方面，健康化与高端化趋势进一步凸显。在全民减盐行动和世卫组织健康标准推广的驱动下，同时受海洋环境议题持续影响，生态井矿盐等绿色食盐概念产品需求激增，调味盐、功能性盐等创新品类加速涌现。值得注意的是，我国中高端食盐市场占比仍不足5%，较发达国家8%-10%的水平存在显著提升空间。国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》的落地进一步强化了品质消费政策支撑，为中高端产品增长创造持续动能。7月1日中央财经委员会第6次会议明确要求“依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，“反内卷”政策也将有助于进一步推进食盐行业高质量发展。

    消费模式转型呈现线上渠道主导特征。据艾瑞咨询数据显示，2024年直播电商规模达5.8万亿元，同比增速保持18.3%，食盐线上化进程同步加速：京东平台2025年上半年高端盐成交额同比增长45%，功能性盐类直播带货渗透率超30%。

    2.盐化工行业分析

    两碱行业（纯碱、氯碱）是工业盐的主要消费方向，2025年上半年两碱用盐占中国工业盐行业需求的90%以上。工业盐市场已形成以两碱行业为消费龙头、下游产品快速发展的盐化工产业格局。

    公司应用于盐化工领域的主要产品为纯碱和烧碱。近五年，我国纯碱产量整体呈递增态势。据百川盈孚统计数据，2025年上半年我国纯碱产能为4445万吨，较去年同比增长2.3%；产量约1823万吨，较去年同比增长2.05%，上半年整体开工率约82%。纯碱表观消费量为1725万吨，同比下降5%。2025年上半年国内纯碱市场供需失衡，纯碱市场供应过剩问题凸显，随着纯碱新增产能继续释放，市场价格震荡下行，但随着“反内卷”政策的出台，预计未来将推动中小产能、落后产能逐步退出市场，有望迎来行业景气的阶段性好转。

    烧碱下游应用行业广泛，主要包括氧化铝、化工、印染和化纤、水处理、造纸、轻工、石油军工、医药、锂电、洗涤品等国民经济产业。其中，氧化铝为占比最大的下游消费领域，对烧碱市场影响较大。据百川盈孚统计数据，2025年上半年，我国烧碱总消费量达1941万吨，较去年同比减少2%，烧碱总产能为4905万吨/年。从竞争格局来看，烧碱行业属于完全竞争市场，CR10集中度仅15.92%。供给端受限制类产业政策影响，未来产能增长主要集中在废盐综合利用烧碱项目，增速有限；需求端方面，根据2024年5月29日国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》来看，未来将从严控制氧化铝产能，2025年上半年液碱市场价格冲高回落，整体供应增量。

    3.新能源相关行业分析

    钠离子电池

    2025年国家层面政策持续加码钠电产业，核心突破包括三方面：

    一是强制绿电消纳扩容。发改委7月发布的《可再生能源电力消纳责任权重实施方案》新增钢铁、水泥、多晶硅及数据中心四大行业绿电消费硬性指标（钢铁/水泥企业25%-40%、国家枢纽数据中心80%），直接刺激分布式储能需求，为钠电池在工业备用电源、数据中心UPS领域创造规模化入口；

    二是制造业专项扶持深化，工信部2月出台的《新型储能制造业高质量发展行动方案》明确要求钠电成本压降至0.35元/Wh以下，能源局5月发布的首份《钠离子电池储能系统技术规范》设定循环寿命≥8000次的安全标准，叠加延续所得税优惠等激励，推动产业从“实验室创新”向“电站级应用”跨越；

    三是跨区域绿电交易机制落地，3月实施的新规打破国家电网与南方电网交易壁垒，甘肃、青海等省配套容量电价补贴（0.2元/kWh），加速西北新能源基地配储需求爆发，为钠电池参与电网级调峰铺平道路。

    公司参股企业美特新材目前已向市场推出自主研发的四款钠电池正极材料产品：镍铁锰酸钠MT-N20（储能型）、镍铁锰酸钠MT-N30（小动力型）、镍铁锰酸钠MT-N50（高容量低成本型）、镍锰酸钠MT-N80（启动电源用高电压高倍率型），其中，MT-N20新产品已实现吨级销售。

    （二）主营业务情况说明

    报告期内，公司的主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，主要产品为食盐、工业盐、日化用盐、畜牧盐、芒硝、烧碱、纯碱、氯化铵、液氯、双氧水等。

    1.主要产品及其用途

    （1）食盐

    公司食盐产品体系丰富多元，主要划分为食用小包盐与食品加工盐两大类。其中，食用小包盐涵盖井矿盐、湖盐、海盐三大品类，产品线包括基础型的加碘精制盐、未加碘精制盐、腌制盐，以及面向中高端市场的生态系列食用盐、海藻碘盐、海藻碘低钠盐、岩晶盐、活水盐等差异化产品。通过平袋、立袋、瓶装、罐装、礼盒装等多样化包装形式，全面覆盖不同消费场景与层级需求。

    （2）工业盐

    公司工业盐主要用于两碱生产、印染、制革、制药、水处理及除雪等行业。

    （3）日化用盐

    公司日化用盐产品主要用于满足人们日常家庭所需的生活用盐，比如果蔬盐、餐具清洗盐、龙虾清洗盐等。

    （4）畜牧盐

    公司畜牧盐产品主要用于饲料加工、水产养殖等行业。

    （5）烧碱

    公司生产的烧碱为离子膜法液碱，主要用于稀土、冶金、氧化铝等行业。

    （6）纯碱

    公司采用联碱法生产纯碱，广泛应用于化工、玻璃（光伏玻璃）、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、石油化工、食品、医药卫生等行业。

    （7）氯化铵

    公司生产的氯化铵多用作生产复合肥的基础肥料、氮肥原料；部分作为氮肥直接农用。

    （8）双氧水

    公司利用氯碱副产氢气生产双氧水，适用于医用伤口消毒、环境消毒和食品消毒。

    （9）芒硝

    公司芒硝产品主要用于造纸、日化、玻璃、漂染和纺织等行业。

    2.公司经营模式

    公司致力于构建生产销售一体化的经营模式。公司拥有上游盐矿资源，并具有技术创新优势和良好的产品研发能力；根据历史销售情况、存货储备需求和市场订单情况，公司的盐产品及副产品芒硝采取“以销定产、统一计划、订单生产方式”进行生产。盐化工产品氯碱、纯碱等则采用连续型生产模式。公司通过产销一体化的销售模式，致力于全供应链的完善和升级，并着力成为链主企业。

    公司持续深化市场化“三能”机制改革，通过整合改革，优化人力资源结构，提升运营效率与市场竞争力，已形成覆盖全国（含香港）的营销网络体系，包括6家省内、9家省外区域营销公司。公司积极拓展海外市场，持续优化整合进出口资源，推动国际贸易业务稳步发展，目前产品已成功出口至日本、韩国、新加坡、马来西亚等14个国家和地区。

    公司小包食盐产品采用线上线下全渠道融合的销售模式。线下依托自建的分支机构及销售网点网络，通过分公司直配或协同第三方物流配送触达终端；线上则以自营或代理运营模式，全面入驻国内主流电商及内容平台进行销售；而食品加工盐业务则主要采用直销模式对外销售。

    食用盐作为居民日常生活的必需品，产销量相对稳定，基本没有周期性波动。盐化工产品主要通过直销和贸易商渠道销售，下游客户广泛主要是石油化工、冶炼、精细化工、印染、化肥、玻璃、轻工日化、建材、新能源、新材料、环保水处理等行业，公司已建立起稳定的客户基础。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，公司紧紧围绕建设一流企业的战略目标，在复杂严峻的外部环境中坚持主业深耕与创新驱动协同发展，面对盐硝、纯碱等主要产品价格下行的市场趋势，通过持续强化内部管理机制提升核心竞争力。报告期内，公司实现营业收入22.76亿元，同比下降24.57%；归属于上市公司股东的净利润7045万元，同比下降78.56%，整体经营保持稳健发展态势。

    1.价值产销有提升，市场拓展提质增效

    公司拥有分布湖南、江西、重庆、河北的6家国家食盐定点生产企业，形成了6家省内、9家省外区域公司的营销格局，营销网络遍布全国，并积极拓展海外市场。报告期内，公司持续深化价值创造理念，强化产销协同效能，通过优化营销策略、深化长周期稳定运行，推动主营业务实现量效齐升。报告期内，产销规模同比再创新高，主要产品（盐硝及盐化工产品）产量464.85万吨，同比增长8.67%；主要产品销量360.2万吨，同比增长3.42%。小包盐销售进一步提质，全国均价同比增加102元/吨，省内市场主导地位进一步巩固，省外市场中高端产品销售同比增长36.4%，京东、天猫等直营电商销量居行业前列，并同步推进新加坡、马来西亚等海外中高端市场覆盖。

    2.产品结构有优化，品牌影响持续扩大

    公司聚焦盐资源，深度开拓延伸产业链，拥有食盐、工业盐、纯碱、烧碱、氯化铵、双氧水、氯气、芒硝等主要产品线。报告期内，公司积极践行“健康中国”战略部署和湖南省“减盐减油”专项行动计划（2025-2027年），上市钙盐、海湖盐以及“雪天盐·三餐四季”组合装等低钠食盐新品，率先布局系统化健康用盐赛道，持续推进生态盐品类化运营，进一步强化产品竞争力。联合人民视频出品纪录片《守护中国味道》，打造节气健康食谱IP，微电影《盐途》获评国务院国资委“地方国资国企优秀品牌故事”。此外，“雪天盐业”是中国烹饪协会战略合作伙伴，“雪天盐”作为中国烹饪协会比赛指定用盐（唯一），连续入选央视“民族品牌”并蝉联中国品牌500强。报告期内，雪天盐业首获AAA主体信用评级，雪天生态盐产品入选中轻联《升级和创新消费品指南》及产品名单。

    3.项目建设有成效，新兴产业加速布局

    公司坚持以盐为轴，不断完善从原料端到应用端的全产业链建设。报告期内，完成项目立项3项，在建（存续）项目14项，其中湘渝盐化新建电池级纯碱和制盐矿山203井修井技术改造两个项目完工投产；衡碱项目继续列入“2025年湖南省十大产业项目”，产能指标、矿权获取、码头合作等取得关键进展，化工标段招标前准备工作全面完成；索特盐化MVR制盐、九二盐业6万吨烧碱、湘衡盐化岩盐开采、湘澧盐化矿山新建4对井组等项目有序推进。与此同时，战略性新兴产业不断突破，当前正在有序推进与复旦大学技术团队等合作成立湖南省未来纤维研究院的筹备工作；参股公司美特新材光储充一体化、科技成果转化基地暨正极材料中试线等项目正在验收。公司以下属子公司湘渝盐化宋天祥同志荣获“全国劳动模范”、湘衡盐化陈蛟龙同志荣获“湖南省劳动模范”为契机，创建劳模创新工作室，深化科技创新与产业创新在生产一线的融合应用。

    4.科技创新有强度，核心优势显著增强

    报告期内，公司持续加强科技投入力度，研发支出8454.84万元，占营业收入的比重为3.71%,着力在新产品开发、新技术引进、质量监测等方面持续攻关，包括完成低钠盐系列产品标准体系建设，研发肽类低钠调味料等多元化调味品4款，推进卤水综合治理、矿山治理、粉煤灰综合利用等关键技术研究，雪天盐业检测中心通过CNAS实验室认证。公司牵头联合中南大学湘雅三医院、湖南大学申报的《复合调味品多维协同减盐减油关键技术研究与示范》获批湖南省重点研发项目。报告期内，公司新增专利29项，参与制订国家标准《碳酸钠（纯碱）行业碳减排技术指南》、参编发布行业标准《食盐中pH值的测定》《制盐工业通用检测方法堆积密度的测定》、新增企业标准《包装用复合膜、袋》《热收缩薄膜标签》。与此同时，公司积极实施数字化转型，在行业率先推出盐科普AI智能体“盐知晓”，上线智慧营销平台、司库管理系统，持续优化OA、BI、SAP及SHR等系统，有效提升运营效率和决策水平。

    5.深化改革有实招，发展动能持续释放

    报告期内，公司持续优化治理结构，巩固董事会建设成果，充分发挥专门委员会咨询建议作用，完善子公司执行董事履职行权方式，权责清晰、运转高效的管理机制更加健全。全面推进“三能机制”改革，着力建设以市场需求为导向、以提升效益效率为目标的市场化经营机制，试点推行片区经理责任制，实施差异化薪酬管理体系，强化契约化考核机制，创新将项目建设实效与薪酬兑现直接挂钩，重点围绕能耗控制、生产管理等技术指标优化考核分配。报告期内，公司主要产品产量突破历史峰值，分公司利润指标超额达成；同步推进总部组织架构升级，显著增强战略引领和价值创造能力；持续实施“英培计划”“强基储能”人才工程，重点引进化学化工、材料、机械等专业技术人才60余人，为长远发展夯实人才基础。

    6.精益管理有实效，极致降本成果凸显

    公司深入推进精益管理极致降本专项行动，通过强化全面预算管控、精细化管理生产运营成本、持续提升技术创新能力等举措，进一步健全了高效管控机制，实现运营成本持续下降与产能效率同步提升。报告期内，期间费用同比下降超7000万元，生产企业综合能耗、电费、维修费节约2000余万元，煤炭集采创效2000余万元，盐硝、吨重质碱、吨轻质碱、吨液氨等主要产品综合能耗均低于年度目标值且同比降低，部分产品综合能耗优于行业标杆。与此同时，公司持续深化本质安全建设，实现四家盐化单位安全生产标准化二级认证100%覆盖，报告期内公司保持重大安全环保零事故；实施食盐产品质量提升三年行动收官，优化生产工艺标准、强化全员质量管理；进入第八届湖南省省长质量奖建议名单（已完成公示），下属子公司湘渝盐化获评“国家级绿色工厂”称号。

    7.社会责任有担当，可持续发展稳步推进

    报告期内，公司深入践行社会责任，将健康用盐推广、公益慈善、乡村振兴等行动深度融入发展战略。作为湖南省“减盐减油”专项行动的主体实施单位，公司正式启动“食盐健康科普年”行动，联合湖南省卫生健康委员会、省疾控中心共同推进健康工程，通过社区宣传、校园科普、新媒体传播及餐饮企业合作等多元方式，推动湘菜健康化转型。在公益慈善领域，公司向重庆市残疾人福利基金会、贵州榕江及周边受灾地区合计捐赠款物近40万元，“雪天”志愿者团队开展科学补碘、减盐控钠等公益服务20余场。与此同时，积极助力乡村振兴，巩固提升横岭村项目建设成果，完成便民小桥建设等民生工程、缩短村民往返时间三分之二，种植富硒稻1230亩、较种植期初增长347%，新增30千瓦分布式光伏发电项目。报告期内，郴州市黄金村对口援建工作有序推进，完成设施恢复、搬迁安置及生态修复等阶段性任务，有效促进受灾群众就业增收，并同步推进乐水河村新一轮驻村工作队轮换，实现新老交接无缝过渡。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1．矿产资源优势

    公司拥有的盐矿资源储量丰富且品质优良，盐矿品位高，易开采。所属湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化等重要生产企业采矿权可采面积共计15.84平方公里，氯化钠储量超13亿吨，芒硝储量超3亿吨。其中湘衡、湘澧两家盐化公司一南一北，控制了湖南省内的井矿盐资源，九二盐业控制了江西东南部的井矿盐资源。湘渝盐化拥有纯碱产能100万吨/年、氯化铵产能100万吨/年，且其控股子公司索特盐化拥有120万吨/年的井矿盐产能，控制了重庆万州地区的井矿盐资源。丰富的盐矿资源保障了盐及盐化工产品所需卤水的持续供给，精选高品位矿区资源用于食盐及钠离子电池正极材料生产，确保了公司产品的优异品质。

    2.区位布局优势

    我国盐及盐化工产品市场需求量大，小工业盐、两碱用盐及两碱产品均具有一定的销售半径，公司盐矿生产基地所在位置具有突出区位运输优势。其中，湘衡盐化位于盐业市场容量巨大的湖南、广东、广西三省区的地理中心，地处京广线最大的货运编组站且拥有铁路栈桥专线，邻近港澳地区及东南亚国家；九二盐业地处赣南，毗邻广东、福建二省，目标市场均在最优销售半径500公里范围内；湘澧盐化拥有年吞吐量百万吨的自动化装卸水运码头，常年可保证500吨级船只通航，在环洞庭湖及沿长江流域具有水运优势，销售半径更长、物流成本更低；永大食盐定位于华北及东北市场布局；湘渝盐化地处重庆万州，可覆盖西南市场，且毗邻长江，水陆交通便利。公司在建衡碱项目连续入选2024年、2025年湖南省十大产业项目，项目区位优势明显，产品主要销往省内及华南区域，据测算，当前区域内两广、福建及江西等省纯碱供需缺口在400万吨左右。

    3.知名品牌优势

    公司以“引领行业发展，丰富和健康人民美好生活”为愿景使命，是全国盐行业第一家产销一体、跨省联合的现代股份制公司，被誉为“中国盐改第一股”。公司始终坚持深耕食盐品类市场，注重品牌建设、产品研发，消费者服务，以“匠心”传承优品，持续引领行业发展。从保障基础民生到推出“低钠盐”“生态盐”“天然钙盐”“三餐四季”等满足健康需求的生态品类矩阵；从建立严格的质量追溯体系，到荣获“国家绿色工厂”“生态认证全国首张证书”等荣誉，雪天盐业始终以科技创新驱动品质提升、品牌升值，品牌估值攀升至118.18亿元，连续三年蝉联“中国品牌500强”，持续巩固行业龙头地位。报告期内，雪天盐业首次获评AAA主体信用评级（国内企业信用最高等级），成为全国盐行业第二家、湖南省国资系统第三家获此评级的上市公司。2025年以来，公司践行湖南省委、省政府“减油减盐”战略，加大研发力度，通过科学代钠、风味补偿、产研贯通，三维协同实现减盐不减味，守护健康中国味。2025年5月获发“低钠盐、生态盐推广示范单位”；7月入选“健康新湘菜功勋品牌”，成为践行健康中国战略的先锋力量。

    4．技术创新优势

    公司为高新技术企业,依托两级技术创新体系，建成“湖南省专家工作站”“单杨院士创新团队雪天食品工作室”以及“湖南省井矿盐工程技术研究中心”。截至报告期末，公司累计授权专利503项，“高效制盐专用阻垢剂的研发及推广应用”科技成果获中国轻工联合会科技进步三等奖，“石灰烟道气二氧化碳卤水净化技术”“高效制盐专用阻垢剂的研发及推广应用”等成为国内井矿盐行业原创性核心技术。合作研究氯碱精细化工、卤水提锂、钠电池正极材料前驱体等前沿科技，努力打破盐行业天花板。参与制定并发布轻工业企业知识产权管理指南、社会责任指南2项行业标准，主导制定并发布《生态井矿盐评价技术规范》《电池级碳酸钠》2项团体标准，其中《生态井矿盐评价技术规范》标准的制定，解决了生态井矿盐无共通标准的难题，对食盐产业的高质量发展起到积极的推动和引领作用；《电池级碳酸钠》是国内钠离子电池用碳酸钠产品第一个团体标准，对规范钠离子电池市场、助推技术进步、促进科技创新成果转化具有积极意义。参股公司美特新材与中南大学深入产学研合作，共建湖南首个钠电研究院，报告期内获批设立国家级博士后科研工作站，持续推动产学研用深度融合。

    5.制碱成本优势

    制碱工艺方面，公司采用联碱法工艺，相比氨碱法，在环保和成本方面具有较强的竞争优势，综合考虑联碱工艺的副产品，如合成氨、氯化铵等有助于公司补充利润。同时，公司下属子公司湘渝盐化煤气化节能技术升级改造项目建成投产，最终实现纯碱氯化铵双吨直接生产成本同比下降10%以上，能效国内水平领先；区位优势方面，两碱用盐及两碱产品均具有一定的销售半径，公司盐矿生产基地贴近西南、华南等消费市场，较其他北方纯碱企业具有明显竞争优势。

    6．产销一体优势

    公司布局全国，走出亚洲，拥有长沙、湘东、湘中、湘南、湘北、大湘西6大省内区域营销公司、9家省外区域营销公司的营销体系，并拥有湘衡盐化、湘澧盐化、重庆湘渝盐化、江西九二盐业等六大食盐生产基地，各类盐及盐化产品产能800万吨/年，资产规模和综合实力稳居全国盐行业前三，小包盐销售线上线下协同发展，线上稳居前列，打造“生态品牌”样板市场。随着公司产业链进一步延伸，规模优势进一步凸显，产业链上下游构建了稳定互惠、合作共赢的产销协同体系，规模成本优势进一步增强。

    7．渠道终端优势

    公司坚持渠道为王，大力推动渠道下沉，对渠道终端的掌控力不断增强。

    第一，深耕湖南本土市场，建立了深度覆盖全省的销售渠道；同时加快推进全国化战略，不断开拓全国销售渠道，“雪天”产品加速覆盖全国市场。

    第二，突出战略客户、培育优质客户。加强与产业链上下游核心客户如海天味业、李锦记、东古、顶益、统一、厨邦、克明面业、双汇、海底捞、凤球唛、唐人神等合作，且充分利用自建的开门生活电商平台和直播带货平台以及天猫、京东、拼多多、抖音、快手等B2C平台，开辟多种线上销售渠道，渠道布局和终端建设得到进一步完善巩固。

    第三，响应国家“一带一路”战略，公司海外市场不断拓展，公司产品走进东南亚（柬埔寨、新加坡、老挝）、东亚（韩国、日本）以及非洲市场。

    8．产业集群优势

    公司已由单纯的盐业向盐产业集群转变，食盐、工业盐、日化用盐、芒硝、纯碱、氯化铵、烧碱、双氧水等业务板块协调发展，形成了盐硝联产、盐碱联产、热电联产循环经济发展格局。公司加速构建现代化产业体系，发展战略性新兴产业，未来将充分发挥湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业、湘渝盐化等盐化企业的区位、资源和技术优势，以湖南省十大产业项目——衡阳绿色低碳盐碱产业园项目等为依托，夯实纯碱、烧碱等基础化工产业，向下游高附加值的氟、氨精细化工领域延伸；加快推进钠电池正极材料产业化；围绕“聚焦资源、以盐为轴、一体三翼、两轮驱动”发展战略强链补链延链，以新质生产力赋能产业深度转型升级，打造湖南省盐化工“链主”企业，推动盐及食品、盐及盐化工、盐及新能源多产业链环节协同发展。

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