华安证券：给予上海沿浦买入评级

华安证券股份有限公司刘千琳,张志邦,陈佳敏近期对上海沿浦进行研究并发布了研究报告《25Q2经营业绩超预期，座椅及机器人同步推进中》，给予上海沿浦买入评级。

　　上海沿浦(605128)

　　主要观点：

　　事件：公司发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入9.16亿元、同比-7%，归母净利润0.78亿元、同比+26%；25Q2实现营业收入4.83亿元、同比+15%、环比+12%，归母净利润0.45亿元、同比+51%、环比+38%。

　　25Q2业绩超预期，经营表现持续向上。从2024年起公司在经营上已经逐步形成了正循环，主业贡献充足且稳定的现金流保证盈利同时保证创新。具体经营指标上，25Q2公司实现毛利率18.5%、同比+1.0pp、环比-0.6pp、保持在较高水平，25Q2研发费用增加、财务费用下降，整体期间费用率9.3%、同比-0.8pp、环比+0.2pp，归母净利率9.3%、同比+2.2pp、环比+1.8pp，上半年公司经营活动现金流净额1.9亿元、同比+132%，现金储备充足，有利于后续新业务拓展。

　　2025年是公司基本面变化大年，座椅及机器人业务同步推进中。新业务进展上，1）高铁整椅：目前已进入小批量交货阶段；2）汽车整椅：已组建了汽车座椅领域资深专家团队，研发实验室已正式投入使用，正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中；3）机器人：已完成机器人关键部件开发的第一阶段的技术储备，已启动跨学科高端人才引进计划及专业团队建设，机器人事业部的建设正在推进中。我们认为之前公司在汽车座椅骨架之外的铁路集装箱、高铁整椅的新产品突破上有成功经验，本质上公司具备经营韧性和创新进取精神，未来成长点上既有汽车整椅的从0到1、也有机器人的新突破，业绩也有望逐步创新高，更多基本面变化值得期待。

　　投资建议：我们认为公司已进入加速成长阶段，基本面变化包括铁路相关项目、汽车整椅、机器人等新业务，成长节奏较明确且快。我们维持公司2025-2027年归母净利润预期2.2亿、3.3亿、4.4亿元，增速+61%、+49%、+33%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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