华鑫证券：首次覆盖迪阿股份给予增持评级

华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对迪阿股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：激励计划彰显信心，渠道优化效果初显》，首次覆盖迪阿股份给予增持评级。

　　迪阿股份(301177)

　　事件

　　2025年7月11日，迪阿股份发布2025年限制性股票激励计划（草案）。

　　投资要点

　　发布激励计划，彰显发展信心

　　公司拟授予股票权益合计不超过90.19万股，约占总股本0.23%；其中首次授予72.28万股，约占总股本0.18%，预留授予权益17.92万股，约占总股本0.04%。本激励计划授予价格为15.12元/股，首次授予激励对象不超过27人，包括公司（含子公司）董事、高管、核心管理人员及核心技术（业务）骨干。业绩考核方面，以2024年为基数：首次授予部分需满足2025-2028年营收增长率分别超10%/20%/33%/46%，且扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00亿元；预留权益部分需满足2026-2028年营收增长率超20%/33%/46%，或扣非净利润超1.00/1.50/2.00亿元。预计首次授予权益2025-2029年费用摊销分别为226.66/437.78/234.72/121.40/40.43万元。本次激励计划涵盖公司研发、品牌、运营等多个业务模块核心人员，能够起到积极示范与带动效应，彰显公司未来长远发展的信心。

　　门店优化持续推进，线上直营逆势高增

　　今年以来天然钻石价格降幅有所收窄，公司持续推进店效提升与渠道调整，重点布局头部商场，淘汰低效冗余店设，并对店面形象、消费体验及商品结构全方位升级。2024年针对中腰部商场十余家门店优化试点成效显著，7-8家平均业绩增长超50%，2025年计划将优化方案推广至剩余100多家同类型门店，成果预计将于Q2、Q3显化。线上直营渠道受益于市场开拓及精准营销，官网用户注册量持续增加，预计后续将延续快速增长态势。

　　盈利预测

　　公司深耕高端钻戒及珠宝行业，面对终端需求短期萎靡影响，积极优化渠道结构，聚焦门店运营降本增效，2025Q1收入缺口企稳，同店稳步回升，目前渠道调整基本完成，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升，同时公司布局黄金镶嵌品类第二曲线，有望贡献业绩增量，实现困境反转。预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、行业竞争风险、消费复苏不及预期、门店优化不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为28.37。

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