开源证券：给予太湖雪增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对太湖雪进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：丝绸消费需求回升，线上渠道高增长驱动Q1+47%》，给予太湖雪增持评级。

　　太湖雪(838262)

　　2025Q1：营收1.16亿元，同比+7%，扣非净利润790万元，同比+47%

　　2024年，公司实现营业收入5.16亿元，同比下滑2.96%，归母净利润2805.51万元，同比下滑18.32%，扣非归母净利润2414.11万元，同比增长18.01%；2025Q1，公司实现营收1.16亿元，同比增长6.92%，归母净利润808.38万元，同比增长9.41%，扣非归母净利润789.56万元，同比增长47.45%。因此，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润为0.44/0.53/0.63亿元，对应EPS为0.64/0.76/0.92元/股，对应当前股价PE分别为41.1/34.5/28.8倍，维持“增持”评级。

　　家居家装“以旧换新”国补活动促进销售增长

　　消费市场回暖，家居家装“以旧换新”政策支持落地，2025Q1，公司营收线上渠道同比增长7.54%，线下渠道同比增长5.67%。其中京东、天猫、抖音三大渠道全面接入国补活动，通过专项资源位、叠加优惠等，拉动销售增长，京东渠道同比增长70.57%。同时，公司打造“全域直播”营销网络，微信小店的视频号联动达人，推动微信小店营收同比增长370.76%。抖音电商转变策略，从销售高速增长转为销售稳健增长下持续盈利能力的打造，2024年实现同比增长31.31%；2025Q1，通过“精品自播+头部机构双引擎”营销策略，实现营收同比增长18.78%。

　　国内丝绸消费需求持续回升，2020-2024年蚕丝被消费量指数复合增速9%

　　中国纺织品商业协会发布的《中国蚕丝被市场分析简报(2024)》显示，2024年全国丝绸行业规上企业主营收同比增长6%，国内丝绸消费需求持续回升，2020-2024年蚕丝被消费量指数以9%复合增长率持续增长。公司产品荣获江苏精品、中国绿色产品、高档丝绸标志、苏州市纺织丝绸科学技术进步奖等认证。太湖雪品牌连续5年荣获全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一（2019-2023年），获得中国十大丝绸品牌、全国茧丝绸创新品牌、江苏省重点培育和发展的国际知名品牌、江苏省重点培育和发展的跨境电商知名品牌等荣誉称号。

　　风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

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