中邮证券：给予皖新传媒买入评级

中邮证券有限责任公司王晓萱近期对皖新传媒进行研究并发布了研究报告《业绩稳中有增，持续践行高分红》，给予皖新传媒买入评级。

　　皖新传媒(601801)

　　事件回顾

　　2025年4月12日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入107.49亿元，同比减少4.40%；归母净利润7.05亿元，同比减少24.67%；扣非后归母净利润7.58亿元，同比增长0.5%。2025年4月29日，公司发布2025年一季报，2025年一季度公司实现营业收入27.49亿元，同比减少6.14%；归母净利润3.86亿元，同比增长31.63%扣非后归母净利润3.33亿元，同比增长5.96%。2025年5月9日，公司2024年度股东大会决议通过24年度利润分配预案，2024年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1元，总计将分派1.96亿元。

　　事件点评

　　24全年总体业绩略微下降，毛利率略有提升。2024年，公司总收入同比下降4.4%，毛利率水平小幅上升0.76pct至22.17%，公司营业利润同比下降1.56%至8.72亿元。由于所得税政策的短期调整，公司的归母净利润同比下降24.67%至7.05亿元。细分业务来看，公司一般图书收入下降3.38%，毛利率提高2.3pct，教材图书收入下降5.17%，毛利率减少1.91pct，供应链及物流服务业务同比增加4.56%毛利率减少0.18pct，除此之外教育装备及多媒体、游戏业务、文体用品及其他业务下降较多，但占比较小，对总体业绩影响较小。2025年一季度，公司业绩延续上年趋势，营业收入下降6.14%至27.49亿元营业利润同比上升2.88%至3.96亿元，但由于所得税费用大幅下降，归母净利润由上年同期的2.93亿元上升31.63%至3.86亿元。

　　积极回报股东，持续践行高分红。根据公司2024年度利润分配方案，公司2024年度拟每股派发现金红利0.1元，加上年度总回购股份金额为人民币1.56亿元，中期派息1.96亿元，24年度全年分红金额为5.48亿元，分红比例达到77.71%，以6月23日收盘价计算，股息率4.22%。

　　响应政策号召，发布提质增效重回报专项行动方案，从业务、治理、合规多角度提升公司价值。业务方面，公司将持续聚焦主业，做好主业纵深，包括教育服务市场垂直深耕、文化服务“新门店、新政企、新电商”服务体系构建、“供应链服务一体化”提升优化等工作，夯实业务板块韧性和竞争力。新技术创新方面，公司继续推进“数字皖新”战略，研究人工智能对公司业务链条的重塑发展，积极推进AI+教育新业态布局。同时，公司坚持稳定分红，优化公司治理，强化“关键少数”履职，合规治理方面持续得以改善。

　　投资建议

　　公司坚持聚焦主业，并积极拓展创新路径，预期业绩将维持稳定增长态势。我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.43亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.48元，根据6月23日收盘价，分别对应16/14/14倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.87。

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