诚通证券：首次覆盖平高电气给予增持评级

诚通证券股份有限公司王子璕近期对平高电气进行研究并发布了研究报告《平高电气首次覆盖报告：深耕高压开关设备行业，受益特高压等电网投资增长》，首次覆盖平高电气给予增持评级。

　　平高电气(600312)

　　国内高压开关龙头公司，持续受益国内电网建设

　　平高电气是国内高压开关领域的领军企业，深耕电力设备行业几十年，隶属于中国电气装备集团有限公司。公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，也是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务，业务板块上分为高压板块、中低压及配电板块、运维服务板块和国际业务板块。受益于近几年国内特高压项目的建设，公司业绩复苏态势明显，2024年业绩已接近历史最好水平。

　　高压板块：受益国内特高压项目建设周期景气上行

　　高压板块是公司的核心业务板块，国内特高压项目的建设对公司业绩贡献有积极影响。公司在高压板块的核心产品是GIS组合电器，是特高压工程中变电站/换流站的核心设备，价值量占比高，其可靠性直接决定电网的输电能力和稳定性。公司在国内特高压工程的组合电器招标份额基本稳定在25-50%的区间，领先优势明显。随着国内风光大基地建设，电力外送需求持续增长，国内特高压工程自2022年以来核准开工节奏明显加快，预计“十五五”期间建设强度有望保持，公司将持续受益。

　　中低压及配网板块：高低压开关柜市占率领先，受益国内配网投资加速

　　国内电网投资增速提升明显，预计有望长期保持稳定增长。一方面受益于国内电气化进程持续推进，全社会用电量保持稳定增长，除了传统的工业生产用电以外，轨道交通、乘用车等领域电气化持续推进。另一方面，新兴用电端的充电补能需求具有更大的波动性和不可预测性，因此对电网的调频调峰要求进一步提高。同时配网设备的更新换代是两新政策的重要抓手，预计配网相关投资将提速。公司目前中低压及配网板块布局完善，立足于高低压开关柜，逐渐拓展延伸。目前在国网的高低压开关柜招标份额处于领先水平。

　　国际业务：发展单机业务，聚焦欧洲高端市场，受益全球电网投资长期景气

　　公司国际业务起步较早，成功将产品推广到全球70多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络。近年来，公司，加快国际化产品认证和准入，具备了全面实施跨国经营运作的能力和条件。通过实施意大利ENEL、西班牙等国际项目，进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不断提升。公司目前单机销售策略持续发力，聚焦欧洲高端产品市场，国际业务板块有望保持快速增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司是国内高压开关领域的领军企业，在国内特高压GIS组合电器、高低压开关柜等产品份额居于行业领先水平，将持续受益国内特高压工程持续建设及配网投资增长。我们预计公司2025至2027年，公司分别实现营业收入138亿、161亿、174亿，同比增速分别约为11.3%、17.0%、7.5%，分别实现归母净利润13亿元、17亿元、19亿元，同比增速分别约为31.4%、24.9%、10.8%，对应目前市值PE分别为16、12、11X，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示： （1）国内电网投资不及预期的风险：网内订单是公司应收和利润的主要来源，受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响，国内电网投资具有不确定性; （2）国内特高压建设节奏不及预期的风险：公司高压板块主要受益于国内特高压项目建设，受宏观经济政策、两网自身战略规划等因素影响，国内特高压项目建设强度及核准开工节奏具有不确定性；（3）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（4）全球贸易争端的风险：近期全球贸易保护主义抬头，尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务；（5）汇率波动风险：汇率的大幅波动将对公司国际业务产生影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.81%，其预测2025年度归属净利润为盈利15.65亿，根据现价换算的预测PE为13.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为22.17。

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