国开证券：给予福莱特增持评级

国开证券股份有限公司梁晨近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《2025Q1业绩点评：Q1毛利率改善，期待Q2盈利能力进一步提升》，给予福莱特增持评级。

　　福莱特(601865)

　　事件：公司发布2025年一季报业绩，实现营收40.79亿元，同比-28.76%，环比+0.01%，归母净利润1.06亿元，同比-86.03%，环比+136.72%，业绩符合市场预期。

　　费用控制良好，存货下降。财务方面，2025Q1营收下滑主要是光伏玻璃销售价格相比上年同期大幅下降所致；期间费用率7.89%，环比+0.97pct；经营性现金净流入1.67亿元，同比-72.22%，主要是营收下降引起的销售回款减少所致；存货14.65亿，环比-15.46%。

　　毛利率大幅增长，Q2公司盈利能力有望提升。受益国内抢装影响，3月光伏玻璃价格提升，叠加公司成本控制持续优化，2025Q1公司毛利率11.72%，环比+8.84%。虽然后续抢装陆续结束，但天然气价格进入下行阶段，25Q2公司盈利能力有望提升。

　　产能领先，成本优势显著。产能方面，公司总产能为19,400吨/天，安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营，同时，在已有越南2,000吨/日产能的基础上，计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉。目前，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，成本优势显著。

　　盈利预测及投资建议。政策带来的抢装潮促使光伏组件价格提升，排产逐步回暖，光伏玻璃价格短期有所抬升，25Q1业绩逐步改善，Q2需关注抢装后行业需求变化情况。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.72、18.82和22.57亿元，同比+26.41%、+47.88%和+19.96%，EPS分别为0.54、0.80和0.96元，以2025年5月29日收盘价14.64元计算，对应PE为27.11、18.30和15.25倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，贸易争端风险，光伏装机低于预期，行业供给扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外经济衰退风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.89%，其预测2025年度归属净利润为盈利20.27亿，根据现价换算的预测PE为16.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级11家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为26.31。

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