天风证券：给予华新水泥买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《所得税税率拖累利润，主业表现符合预期》，给予华新水泥买入评级。

　　华新水泥(600801)
　　公司一季度实现归母净利润2.34亿元，同比上升31.8%
　　公司发布一季度报告，实现收入/归母净利润71.6/2.34亿元，同比+1.1%/31.8%，扣非归母净利润2.36亿，同比+55.34%。
　　一季度预计量缩价增，海外产能释放支撑主业韧性
　　一季度公司所在中南/西南地区水泥产量同比-0.2%/-6.7%，我们预计公司Q1国内水泥熟料销量同比个位数下滑，价格方面，一季度中南/西南地区水泥价格同比分别+32.3/+52.1元，我们预计公司国内水泥熟料吨均价同比实现30元+增长。成本端，一季度煤炭价格同比低177元，但由于公司产能发挥率同比降低，预计煤炭降价优势未能完全体现，Q1吨成本同比预计仅小幅下降。海外方面，受益于新建产能的投产，我们预计一季度销量同比个位数增长，吨毛利同比/环比略增。整体来看，主业表现基本符合预期，后续来看，4月份华中/西南水泥均价环比分别-20/-11元，旺季水泥价格表现略低于预期，主要因为供给端错峰执行不力影响，但煤炭成本仍维持低位且产能发挥率进一步提升，固摊的减少将带动成本端进一步下降，需求端有望受益稳增长提振，价格仍有可能再推涨。海外方面，随着去年年底莫桑比克纳卡拉工程3000T/D项目建成投产以及尼日利亚收购，海外利润环比增长预计将会更显著。
　　毛利率提升叠加费用率结构性波动，所得税激增拖累利润释放
　　一季度公司毛利率26.11%，同比+4.23pct，费用率16.5%，同比+1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/-0.1/-0.0/+1.8pct，财务费用增长较多，公司一季度所得税1.55亿元，同比增加0.95亿元，计算所得税税率达到31%（去年同期17%），拖累利润。
　　非水泥及海外业务前景可期，维持“买入”评级
　　24年公司累计现金分红9.6亿元，分红率达40%，对应当前股息率3.67%。在国内水泥需求下降的背景下，公司骨料、混凝土、海外业务成长性均开始兑现，我们继续看好公司中长期成长性。维持25年-27年归母净利润31.4/35.5/40.7亿，对应25年PE8.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司水泥销量不及预期、水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.24%，其预测2025年度归属净利润为盈利27.35亿，根据现价换算的预测PE为9.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为16.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。