华安证券：给予鼎阳科技买入评级

华安证券股份有限公司张帆近期对鼎阳科技进行研究并发布了研究报告《高端化战略持续推进，2025年Q1盈利能力提升》，给予鼎阳科技买入评级。

　　鼎阳科技(688112)
　　主要观点：
　　公司发布2024年年报&2025年一季报
　　公司业绩稳健增长。2024年，公司实现营业收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比减少27.79%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比减少28.87%；经营活动现金流1.18亿元；加权平均净资产收益率7.24%。2025年一季度，公司实现营收1.32亿元（+26.93%），归母净利润0.41亿元（+33.96%），扣非后归母净利润0.40亿元（+34.00%）。
　　产品结构持续优化，直销营收占比提升
　　公司高端化发展战略不断推进，四大主力产品结构不断优化。2024年公司高端、中端、低端产品营业收入占比分别为24%、54%、22%。其中，高端产品量价齐升，高端产品营业收入同比增长13.40%，高端产品占比同比提升2.31个百分点，拉动四大类产品平均单价同比提升9.31%，充分体现了公司高端化战略成效明显。2025年Q1，公司高端、中端、低端产品营业收入占比分别为29%、48%、23%，高端产品占比同比提升8.85个百分点。同时，得益于公司产品高端化，公司也持续优化直销队伍管理和建设，2024年公司直销营业收入0.76亿元，占比达15.21%，同比提升1.69pct。
　　整体毛利率处于较高水平，主要产品均实现向上迭代
　　盈利方面，报告期内公司整体毛利率持续保持在较高水平，2024年公司整体毛利率61.07%，2025年Q1公司整体毛利率61.80%，主要得益于高端产品的高速增长。净利率来看，2024年公司净利率22.54%，下降明显，除研发费用和销售费用有所增加，汇兑损失的增加和政府补助的减少也在一定程度上有所影响，合计1264.08万元。但2025年Q1公司净利率明显回升，达30.87%，盈利能力整体表现较强。研发方面，长期高强度的研发投入，极大提升了公司的研发能力，2024年公司陆续发布多款产品，进一步提升了公司高端产品的性能指标，拓宽了公司产品的应用场景和使用范围，未来可期。
　　投资建议
　　我们看好公司长期发展，但根据行业和宏观环境情况，谨慎调整盈利预测为：公司2025-2027年分别实现营收6.12/7.37/8.79亿元（2025-2026年前值为6.43/8.14亿元）；归母净利润为1.45/1.83/2.28亿元（2025-2026年前值为1.91/2.44亿元）；以当前总股本1.59亿股计算的摊薄EPS为0.91/1.15/1.43元（2025-2026年前值为1.20/1.53元）。公司当前股价对应的PE为40/32/25倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.21。

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