太平洋：下调四方科技目标价至13.86元，给予买入评级

太平洋证券股份有限公司崔文娟近期对四方科技进行研究并发布了研究报告《罐箱行业周期下行拖累业绩，拓展新品提升竞争力》，下调四方科技目标价至13.86元，给予买入评级。

　　四方科技(603339)
　　事件：公司发布2024年报，2024年实现收入18.63亿元，同比下滑16.41%，实现归母净利润2.37亿元，同比下滑28.91%。公司同时发布2024年利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.36元（含税）。
　　罐箱短期受行业拖累，积极推进特箱扩建。2024年公司罐箱业务实现收入10.92亿元，同比下降27.47%，主要系集罐箱行业处于下行周期，根据ITCO统计数据，2024年全球新造罐箱4.21万台、同比下降26%，国际关系紧张、汇率波动等影响了罐箱行业短期景气度。罐箱是典型的震荡上升的行业，国际贸易状况影响客户短期采购意愿，不过罐箱作为最佳的液、气态物的物流装备，受益于全球大宗液体和液化气的运输需求增长，拉长看保持增长态势。2024年公司罐箱份额19.27%（按销量），尤其以特种罐箱竞争优势更为明显，目前公司已实现T0、T1-T23、T50、T75箱型全覆盖，并积极推进特箱产线扩建，强化竞争力。
　　冷冻设备发展稳定，拓展换热器、节能板材项目。2024年公司冷链装备业务实现收入7.20亿元，同比增长10.86%，平稳发展。新业务方面，公司新型集装箱式V型干冷器在IDC数据中心展进行展出，并为多家企业提供了测试用样机。节能板材产品成功应用于国内多家大型物流冷库与食品行业冷库，并将持续推进LNG增强型聚氨酯深冷保温板项目建设。
　　毛利率小幅下降，期间费用稳定。2024年公司综合毛利率24.45%，同比下降0.9pct，主要与冷链装备直接材料、制造费用成本上升有关。期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发费率同比分别上升0.52/1.01/0.11pct，费用绝对值较平稳，但因收入规模下降导致费率上升；财务费率同比下降0.76pct主要系汇兑损益变化。
　　盈利预测与投资建议。预计2025年-2027年公司营业收入分别为19.52亿元、20.95亿元、23.23亿元，归母净利润分别为2.39亿元、2.49亿元、2.86亿元，对应EPS分别为0.77元、0.81元、0.92元。维持“买入”评级，6个月目标价13.86元，相当于2025年18倍动态市盈率。
　　风险提示。原材料价格上涨风险，汇率波动风险，罐箱行业周期性波动风险，应收账款上升风险。

最新盈利预测明细如下：

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