民生证券：给予滨江集团买入评级

民生证券股份有限公司周泰,陈立近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《2024年报点评：归母净利润同比增长，土储货值足够支撑发展》，给予滨江集团买入评级。

　　滨江集团(002244)
　　营收同比微降，归母净利实现正增长。2024年公司实现营收691.52亿元，同比下降1.83%；截至2024年底，公司实现归母净利25.46亿元，同比提升0.66%。2024年公司房地产销售实现12.47%的毛利率，同比2023年下降3.96个百分点，主要因2024年结算的主要项目为2020年、2021年获得的项目，该等项目因存在自持等原因导致毛利率较低，预计随着低毛利项目的交付，未来毛利率会逐步修复。
　　销售金额位列全国前十，土储货值充足。2024年公司实现销售金额1116.3亿元，位列克而瑞行业销售金额排名第9位，首次进入克而瑞全国房企TOP10阵营，排名较2023年提升2位，同时也成为TOP10中唯一的民营房企，在大本营杭州，公司已连续7年荣获杭州市场销售冠军；截至2024年底，公司尚未结算的预收房款为1253亿元，公司对于2025年的销售目标定位在1000亿左右，因此足以支持未来公司的营收规模；截至2024年底，公司在建和拟建总建筑面积997.64万方，尚未领取施工许可证项目建筑面积为61.14万方，土储规模充足，为公司未来可持续发展提供有力保障。
　　债务结构逐渐优化，融资成本不断下降。截止2024年末，公司权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元，权益货币资金余额327亿元，较年初上升10.47%，公司历史上首次权益货币资金大于权益有息负债；公司并表有息负债规模374.34亿元，较上年末下降40.83亿元，其中银行贷款占比83.2%，直接融资占比16.8%，债务结构清晰；扣除预收款后的资产负债率为57.88%，净负债率为0.57%。债务期限构成上，短期债务为103.68亿元，占比仅为28%，低于期末货币资金（371.4亿元），现金短债比为3.58倍，可有效覆盖短期债务；截至2024年底，公司平均融资成本为3.4%，较上年末下降0.8个百分点，融资成本持续下降。
　　保持理性土地投资，持续深耕杭州。截至2024年底，公司新增项目计容建筑面积合计187万平方米，权益土地款224.4亿元，新增土地储备项目23个，其中杭州22个、南京1个，杭州土地市场占有率37%，继续保持领先地位；截至2024年底，公司土地储备中杭州占70%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比20%，浙江省外占比10%。
　　投资建议：公司作为民营企业龙头，土地储备丰富，现金流充足，我们预测2025-2027年营收分别达702.31亿元/725.33亿元/751.87亿元，同比增长1.6%/3.3%/3.7%；2025-2027年PE倍数为9/7/5。维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.86。

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