天风证券：给予天目湖买入评级

天风证券股份有限公司何富丽近期对天目湖进行研究并发布了研究报告《25Q1利润增长26%，全年业绩增长展望积极》，给予天目湖买入评级。

　　天目湖(603136)
　　公司发布2024年报及2025年一季报：
　　2024年营收5.4亿元、同比下滑14.9%，归母净利润1.0亿元、同比下滑28.8%，扣非归母净利润1.0亿元、同比下滑27.8%。2024年受外部市场环境影响，业绩有所下滑。
　　24Q4营收1.3亿元、同比下滑15.2%，归母净利润0.2亿元、同比下滑28.6%，扣非归母净利润0.2亿元、同比下滑29.6%。
　　25Q1营收1.0亿元、同比下滑1.6%，归母净利润0.1亿元、同比增长26.45%，扣非归母净利润0.1亿元、同比增长34.5%。成本管控得当利润增速转正。2024年分红方案：拟每股派发现金红利0.235元（含税），分红率60.7%。分业务：2024年各业务均承压
　　2024年，景区业务收入2.8亿元、同比下滑13.0%（其中，山水园收入1.5亿元、同比下滑17.5%，南山竹海收入1.3亿元、同比下滑7.6%），酒店业务收入1.6亿元、同比下滑23.1%，温泉业务收入0.4亿元、同比下滑10.4%，旅行社业务收入865万元、同比下滑4.5%，水世界业务收入746万元、同比下滑41.3%。
　　盈利能力：25Q1收入降幅收窄叠加成本管控，毛利率、净利率同比回升2024年，毛利率52.4%、同比下滑1.9pct，由于收入下滑而费用偏刚性，水世界业务/酒店业务/温泉业务/景区业务/旅行社业务毛利率同比下滑50.4pct/8.5pct/1.4pct/0.8pct/0.6pct，销售/管理费用率同比提升0.8/1.0pct，归母净利率19.5%、同比下滑3.8pct。25Q1，毛利率41.4%、同比提升3.3pct，销售/管理费用率提升0.9/0.15pct，归母净利率13.2%、同比提升2.9pct。
　　2025年业绩展望积极，储备项目持续推进：
　　2025年公司目标实现营收5.8亿元、同比增长8.6%，利润1.5亿元、同比增长22.8%（按净利润口径），以再创新拉经营、以强体验提品质，以优项目促进发展。新项目拓展方面，24年11月中标动物王国文旅综合体一期运营项目，同时，落地南山小寨二期项目、平桥文旅综合体项目筹备建设，推进御水温泉提档升级项目、龙兴岛彩蝶谷改造项目等。
　　投资建议：天目湖是国内一站式旅游模式实践者，旅游资源禀赋稀缺，运营开发能力较强，国资加持赋能发展。25Q1盈利加速恢复，期待新项目投运带来成长空间。基于24年及25Q1业绩，预计25-27年归母净利润为1.4/1.5/1.7亿元（25年预测前值为2.3亿元），对应PE分别为23/21/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示：极端天气影响出行、旅游出行需求减弱、新项目不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券易丁依研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.4%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.44亿，根据现价换算的预测PE为22.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家。

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