民生证券：给予元力股份买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对元力股份进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，活性炭业务产销两旺》，给予元力股份买入评级。

　　元力股份(300174)
　　事件。2025年4月25日，公司发布2024年年报。24年全年公司实现营收18.83亿元，同比-6.57%；实现归母净利润2.84亿元，同比+19.95%；扣非后归母净利润2.55亿元，同比+7.64%。25年一季度实现营收4.34亿元，同比-7.14%；实现归母净利润0.47亿元，同比-39.66%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比-1.14%。
　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收4.87亿元，同比-9.45%，环比+17.96%；归母净利润为0.73亿元，同比+18.28%，环比+12.95%；扣非后归母净利润为0.74亿元，同比+17.67%，环比+16.08%。毛利率：2024Q4毛利率为24.45%，同比+1.93pcts，环比-4.76pcts。净利率：2024Q4净利率为15.24%，同比+2.20pcts，环比-0.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为8.83%，同比-1.23pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.46%、4.11%、4.11%、-1.85%，同比变动+0.42pct、-2.22pcts、+0.38pct和+0.20pct。
　　活性炭产销规模扩大，龙头地位稳固。公司是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭生产企业，目前在福建南平、莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海拥有7大生产经营基地，辐射半径覆盖国内最重要的林产区、木材加工区以及销售市场，龙头地位稳固。24年，公司活性炭产量达到147927吨，同比增长18.02%；销量达到150200吨，同比增长17.86%；对应业务收入实现14.15亿元，同比增长12.84%，业务发展势头良好。产能方面，公司25年Q1建成投产0.25万吨颗粒炭产线，新型活性炭产能稳步释放。
　　硅酸钠盈利能力提升，产业链协同效应明显。硅酸钠方面，24年，公司硅酸钠产量199183吨，同比减少40.70%；销量197816吨，同比减少42.47%；对应业务收入实现3.22亿元，同比减少46.66%；实现毛利率17.94%，同比变动7.56pcts。硅胶方面，24年，公司硅胶产量27793吨，同比增长10.90%；销量28090吨，同比增长10.62%；对应业务收入实现1.40亿元，同比减少2.89%。此外，公司通过在南平工业园区建设林产化工循环产业园，打通活性炭、硅酸钠、硅胶业务之间的连接，形成完整的产业链条并实现循环运行：利用生产活性炭过程中产生的大量生物质热能，串联起各业务板块；硅酸钠业务向下游应用延展从事硅胶生产，生产环节趋于完整。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为21.59、24.90、28.83亿元，对应增速分别为14.7%、15.3%、15.8%；归母净利润分别为2.90、3.44、4.11亿元，对应增速分别为1.8%、18.7%、19.6%，以4月25日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为19X、16X、13X，考虑到公司产能投放进程加快，新型储能材料产业化进程快，盈利优势明显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能扩张不及预期。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。