华鑫证券：给予好想你买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对好想你进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：净利润大幅改善，成本红利持续释放》，给予好想你买入评级。

　　好想你(002582)
　　事件
　　2025年4月23日，好想你发布2024年年报与2025年一季报，2024年总营收16.70亿元（同减3%），归母净利润亏损0.72亿元（2023年亏损0.52亿元），扣非净利润亏损0.81亿元（2023年亏损0.59亿元）。其中2024Q4总营收4.92亿元（同减23%），归母净利润亏损0.11亿元（2023Q4亏损0.11亿元），扣非净利润亏损0.17亿元（2023Q4亏损0.04亿元）。2025Q1总营收4.13亿元（同减16%），归母净利润0.40亿元（同增216%），扣非净利润0.29亿元（同增101%）。截至2024年12月31日，公司现金红利派发总额6.11亿元，分红额度创历史新高。
　　投资要点
　　高价原料消耗完毕，盈利能力持续修复
　　2024年/2025Q1毛利率分别同比-3pct/+5pct至22.62%/33.97%，目前高价原料基本消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位，持续利好毛利修复。2024年/2025Q1销售费用率分别同减0.1pct/1pct至20.93%/21.10%，管理费用率分别同减1pct/0.1pct至6.74%/6.42%，费用管控效果明显。2024年/2025Q1净利率分别同比-1pct/+7pct至-4.53%/9.62%，2025年利润大幅改善主要系公司基数较小叠加高投资收益所致，后续随着折旧规模缩减，规模效应释放，盈利能力有望持续修复。
　　产品结构优化，电商渠道费用管控加强
　　产品方面，2024年红枣制品/健康锁鲜类/其他类产品营收分别为12.22/0.69/3.20亿元，分别同比-7%/-20%/+16%，锁鲜类产品下降幅度较大主要系旧品维护力度下降，后续公司重视冻干锁鲜产品，进一步推进产能释放；其他类产品大幅增长，主要系滋补类产品如红枣山药、红枣八宝茶等新品开发所致。公司持续优化产品结构，重点发展有差异化、科技含量的红枣产品。渠道方面，2024年线下渠道营收11.36亿元（同增3%），主要系山姆、零食量贩等新零售渠道放量带动，公司持续开发适销对路产品，灵活调整产线适应渠道需求。2024年电商渠道营收4.75亿元（同减16%），主要受电商渠道搬迁影响，目前磨合过程基本完成，计划减少电商低效费用投入，利润有望改善。
　　盈利预测
　　我们看好公司产品和渠道双轮驱动，低价原材料投入使用，预计成本同比大幅优化，同时部分折旧摊销到期，预计盈利能力持续改善。根据2024年报和2025年一季报，预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.17/0.27元，当前股价对应PE分别为502/70/44倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

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