东吴证券：给予北方导航买入评级

东吴证券股份有限公司苏立赞,许牧,高正泰近期对北方导航进行研究并发布了研究报告《2024年报点评：下游需求恢复，业绩拐点将至》，给予北方导航买入评级。

　　北方导航(600435)
　　事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入27.48亿元，同比-22.91%；归母净利润5903.74万元，同比-69.29%；。
　　投资要点
　　受部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，业绩有所波动：2024年北方导航业绩出现下滑，营业收入约为27.48亿元，同比降低22.91%；归属于上市公司股东的净利润约为0.59亿元，同比降低69.29%。导致业绩变化的原因主要有以下几方面：一是受国际局势等多种因素影响，公司面临的经营环境承压，市场需求有所波动，使得产品销量受到影响，进而导致营业收入下滑。二是公司为保持竞争力，持续加大研发投入，2024年研发投入同比增速达10.19%，科技投入2.8亿元，较高的研发支出在一定程度上挤压了利润空间。三是公司所处的军品配套行业与国际军事、政治环境密切相关，在行业处于发展上升阶段的同时，也面临着成本管控等方面的挑战。
　　紧跟兵器集团科技创新发展步伐，在产品积累和技术突破方面取得积极成果：2024年，在核心技术领域，公司围绕导航控制和弹药信息化技术，发展导航与控制、军事通信和智能集成连接3个产业生态，申请专利36项，其中发明专利31项、实用新型专利5项，这些专利涉及公司的关键技术环节，有助于提升产品的技术含量和竞争力。同时，公司完成了64个项目研制、38项技术创新与工艺攻关，涵盖环境控制、制导控制、探测控制、稳定控制等多个系列，进一步丰富了产品种类和技术储备。
　　积极应对复杂多变的市场环境，全面完成了年度重点装备保供任务：首先，公司圆满完成装备建设任务，牢固树立服务强军胜战导向，集中力量推动制导系列、探测系列等产品按节点生产交付，为国防建设提供了有力保障。其次，科技创新取得稳步升级，构建了三大产业生态项目库，加大了与院所高校的协同创新力度，推动了科技成果转化，并荣获兵器集团年度国军标贯标优秀单位。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩虽然阶段性承压，但考虑到下游需求已经恢复，而公司作为国内制导控制平台领军企业，随着远火订单释放，经营情况有望显著改善。出于谨慎考虑，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.99/2.53亿元，前值3.03/4.12亿元，新增2027年预期3.18亿元，对应PE分别为83/66/52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）外部环境变化带来的宏观经济的风险；2）国家政策的风险；3）用户议价采购的风险；4）产品交付的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.95。

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