中银证券：给予天顺风能买入评级

中银国际证券股份有限公司许怡然,武佳雄近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《强化海工产能布局，积极拓展新业务领域》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为10.51元。

　　天顺风能(002531)
　　公司发布2023年报与2024年一季报，业绩分别同比变化+26.53%/-24.83%公司海工业务开始贡献收入，产能持续扩张助力后续交付能力提升，同时公司多元化业务布局，积极探索新材料、新技术方向；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年/2024年一季度盈利分别同比变化+26.53%/-24.83%：公司发布2023年年报，实现收入77.27亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润7.95亿元，同比增加26.53%，扣非净利润7.64亿元，同比增加20.39%。公司同时披露2024年第一季度报告，2024Q1实现归母净利润1.48亿元，同比下降24.83%，环比增长97.06%。
　　收购江苏长风并积极拓展海工产能，陆风塔筒龙头转战海风桩基：2023年，公司成功收购江苏长风，海工类产品首次贡献收入，全年实现营收15.11亿元，销量12.16万吨；板块毛利率达到16.33%，盈利能力显著优于风塔板块的12.90%。公司持续发力布局海工业务生产基地，已有四大基地陆续投产，合计产能达到95万吨；另有射阳二期30万吨、广东阳江基地30万吨、欧洲德国基地50万吨产能正在建设中，福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。
　　战略性收缩塔筒、叶片等业务：2023年公司风塔与叶片类产品营收分别约为32.02/15.68亿元，分别同比下降18.65%/8.31%，毛利率分别增加1.48/1.67个百分点至12.90%/12.00%。为追求高质量发展，公司当前不再以扩大规模为主要目标，在项目筛选过程中更加注重精细化管理与现金流管理，因此板块收入同比下降，但盈利能力有所提升。
　　发电业务持续向好，有效带动盈利增长：2023年，公司在营风电场并网容量达到1,383.8MW，实现营收12.46亿元，同比增长30.55%，产销量达到31.95亿度电，同比大幅增长64.92%，毛利率维持在64.81%的较高水平。现有湖北200MW风电项目在建，600MW风电项目筹备开工。
　　中标地效翼船项目，进军低空经济领域：公司基于零碳复材方面的技术积累，持续拓展新材料、新技术布局。2024年4月，公司公告全资子公司苏州复材拟与中国船舶科学研究中心签署《加工承揽合同》，销售目标无人地效翼船结构建造及总装联调项目结构材料、模具工装、静力样机结构建造及结构总装、试验样机结构建造及总装联调服务，合同金额合计为3,450万元人民币，标志着公司在低空经济领域取得一定突破。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.83/1.12/1.52元（原2024-2026年预测为1.02/1.32/-元），对应市盈率12.5/9.3/6.8倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期；产能扩张速度不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.57亿，根据现价换算的预测PE为13.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.29。

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