浙商证券：给予中国中铁增持评级

浙商证券股份有限公司匡培钦,陈依晗近期对中国中铁进行研究并发布了研究报告《中国中铁2023年一季度报告分析：Q1经营性现金流大幅改善，看好公司价值的持续提升》，本报告对中国中铁给出增持评级，当前股价为9.3元。

　　中国中铁(601390)
　　投资要点
　　Q1经营平稳，现金流情况大幅改善
　　2023年Q1公司实现营收/归母净利2726/78.8亿元，同比+2.07%/+3.84%。拆分业务看，其中基建建设/地产开发/装备制造/勘察设计/其他业务分别实现营收2347/78.8/72.7/47.2/180亿元，同比+1.67%/-11.07%/+12.53%/-2.95%/+12.33%。现金流方面：2023年Q1公司经营现金流净流出380亿元，较去年同期少流出114亿元，回款情况显著改善。
　　地产/装备制造毛利率回升，费用率同比-0.11pct
　　2023年Q1公司综合毛利率9.08%，同比降低0.12pct，其中基建建设/地产开发/装备制造/勘察设计业务毛利率分别为7.63%/18.00%/21.03%/22.93%，同比分别-0.18/+0.85/+2.11/-2.29pct。费用率方面，2023年Q1公司期间费用率4.75%，同比下降0.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.05%/+0.05%/-0.27%/+0.05%，整体费用控制较稳定。
　　Q1新签订单同比稳增10%，其中工程建设/地产订单同比高增22%/138%
　　2023年Q1公司新签6674亿元，其中工程建设/设备制造/房地产开发/设计咨询分别新签合同额5060/162/170.5/77亿元，同比分别+21.8%/+8.6%/137.8%/-35.1%，我们认为，工程建设业务订单高增主要受益于国家基建投资整体较高增速；公司地产业务主要系凭借央企背景，市场认可度凸显、业务复苏强劲。分地区看，公司境内/境外业务分别新签合同额6274/400亿元，同比分别增长10.8%/1.1%。
　　2023年稳字当头背景下基建固投保持较高增速，基建龙头有望显著受益中特估
　　2023年Q1基建固定资产投资同比+8.8%，延续2022年高增态势。交通投资方面，铁路、公路固定资产投资累计同比分别+17.6%、+8.5%，水利市政投资方面：水利、公共设施管理业固定资产投资累计同比分别+10.3%、+7.7%。公司主要业务领域行业投资均在去年较高基数背景下实现同比稳增。随着疫情影响淡去，春季工程项目施工迎来旺季，投资至实物落地有望加速。叠加今年3.8万亿专项债的前置落地，公司作为国家基建建设巨头，主业订单有望持续保持较快增长。同时，公司作为被显著低估的龙头央国企，预计是中特估体系构建/做大国有资本进程中的核心受益者，仍存极大价值重估空间。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2023-2025年实现营业收入13031、14443、15960亿元，同比增长13.17%、10.83%、10.51%，实现归母净利润358.28、403.19、452.89亿元，同比增长14.55%、12.54%、12.33%，现价对应PE为6.46、5.74、5.11倍。考虑公司未来充沛成长动能，公司价值存在低估，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　基建资金落地不及预期，项目执行进度不及预期，部分项目收益率不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利357.89亿，根据现价换算的预测PE为6.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中铁（601390）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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