东方财富证券：给予盛美上海买入评级，目标价位142.0元

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对盛美上海进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：新产品兑现，业绩高增长，进入新阶段》，本报告对盛美上海给出买入评级，认为其目标价位为142.00元，当前股价为83.38元，预期上涨幅度为70.3%。

　　盛美上海(688082)
　　【投资要点】
　　业绩高速增长。公司发布2022年年报，全年收入28.73亿，同比增长77%，归母净利润6.68亿，同比增长151%。公司2022年克服了疫情、中美关系等不利因素，取得高速增长，体现了自身竞争力。公司盈利能力提升明显。全年毛利率48.9%，同比提升6.4pcts，扣非归母净利润6.9亿，同比增长254%，扣非归母净利润率大幅提升12pcts至24%。
　　Q4单季度实现收入8.93亿，同比增长68%，环比增长1%，毛利率53.2%，同比提升7.8pcts，环比提升6.4pcts；归母净利润2.28亿元，同比增长94%，环比增长11%；扣非归母净利润2.09亿，同比增长111%，环比下降7%；扣非净利润率23.4%，环比下降2pcts。
　　新产品如期放量，产品结构优化。2022年业绩高增长，主要源于行业需求旺盛，同时产品结构持续优化，清洗、电镀、炉管等高毛利产品增速较快，低毛利先进封装设备收入下滑。其中清洗设备收入20.78亿，同比增长97%，毛利率48.3%，同比提升3.97pcts。其他半导体设备（电镀、炉管、抛铜等）收入5.18亿元，同比增长89%，毛利率52.1%，同比提升9.54pcts。先进封装湿法设备收入1.60亿，同比下降27%，毛利率31.7%，同比提升6.49pcts。
　　涂胶显影、PECVD等新产品如期兑现。公司如期在22年下半年推出了涂胶显影和PECVD等两款重磅新产品，将可触达市场空间从80亿美金提升到160亿美金，持续兑现了平台化半导体设备公司的中长期逻辑，为推动公司逐步实现其10亿美金收入的中长期战略目标奠定了稳固基础。同时值得关注的是，此类新产品，包括此前推出的ALD等炉管设备产品，均由公司内生研发产生，并不依赖外部并购，充分体现了公司行业领先的研发能力。
　　国际化战略意义重大。公司一方面立足中国大陆芯片制造企业的需求，重点面向中国大陆需求，提高现有产品在已有客户的市场占有率，加快新客户产品验证的进程，力图实现多客户、多产品同步推进验证工作。同时继续推动客户国际化，在已进入韩国、中国台湾地区及美国市场的基础上，密切关注全球芯片制造生产线投产计划，紧跟全球第一梯队的大客户，提高国际市场销售比例。复杂的外部形势下，公司有望依托海外广阔市场长期稳健发展。
　　在手订单饱满，新产品助力2023年稳定增长指引。公司公告截至22Q3在手订单46.44亿，同比增长105%。财报显示，截至年底公司存货26.9亿元，环比增长3.8亿元；合同负债8.2亿元，环比增加1.6亿元。此前公司自愿公告，给出2023年收入指引为36.5-42.5亿元，中值同比增速37.5%，保持稳定高速增长态势，新产品的顺利推出为持续高增长打开空间。
　　【投资建议】
　　公司是半导体设备赛道的稀缺平台化龙头，产品条线快速拓展，新品顺利放量，研发实力突出。此外公司的国际化能力值得重视，体现了强大的产品力。根据公司产品放量节奏，更新公司盈利预测，上调2023年营收至42.40亿元，小幅下调2024年营收至59.51亿元，预计公司2025年营业收入为79.46亿元，对应PS分别为8.5/6/4.5倍；公司产品组合优化，毛利率将稳步提升，我们上调公司2023/2024年归母净利润分别至9.08/12.41亿元，预计2025年归母净利润为17.03亿元，对应EPS分别为2.10/2.86/3.93元，对应PE分别为40/29/21倍，维持目标价142元以及“买入”评级。
　　【风险提示】
　　新产品研发进度不及预期；
　　新产品、新客户验证进度不及预期；
　　中美摩擦加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司胡炯益研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.53亿，根据现价换算的预测PE为42.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为117.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛美上海（688082）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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