中银证券：给予利尔化学买入评级

2022-03-08中银国际证券股份有限公司余嫄嫄对利尔化学进行研究并发布了研究报告《业绩略超预期，看好后续草铵膦持续放量》，本报告对利尔化学给出买入评级，当前股价为33.4元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为57.57%，对该股盈利预测较准的分析师团队为安信证券的孟瞳媚。

　　利尔化学(002258)
　　看好公司草铵膦生产工艺不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　受绵阳基地恢复生产，草铵膦等产品量价齐升影响，公司2021年度业绩略超预期。2021年公司实现营业收入64.94亿元，同比增长30.70%，归母净利润10.72亿元，同比增长75.17%；其中四季度单季度预计实现归母净利润4.61亿元，同比大幅增长135.71%。
　　草铵膦价格大幅上涨，精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。根据百川盈孚数据，2020年草铵膦均价为13.84万元/吨，同比上涨12.26%。2021年草铵膦均价为24.40万元/吨，同比上涨76.24%；其中，四季度均价35.49万元/吨，四季度同比上涨118.72%，环比上涨39.33%。进入2022年，产品价格有所回落，截止3月4日，华东地区草铵膦报25万元/吨，相较年初32万元/吨下跌21.88%，同比去年同期上涨38.89%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药，中间体生产企业，在此轮价格高位中最为受益。从竞争实力来看，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告，公司计划分别于绵阳和广安基地建设3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”及2万吨草铵膦，3万吨L-草铵膦在内的“年产9.2万吨农药原药生产项目”。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。
　　储备多个潜力品种，绵阳基地恢复生产，看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外，随着MDP、草铵膦、L-草铵膦的逐步扩产，公司将长期受益于产能提升与L-草铵膦的放量，盈利水平维持高位。
　　估值
　　基于草铵膦市场景气延续，公司产能提升，上调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为2.76元、3.28元、4.32元，对应当前PE分别为12.9倍、10.8倍、8.2倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为39.83。证券之星估值分析工具显示，利尔化学（002258）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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