财信证券：给予长电科技买入评级，目标价位45.92元

2021-08-26财信证券有限责任公司何晨,张看对长电科技进行研究并发布了研究报告《需求旺盛叠加运营效率提升，盈利能力显著改善》，本报告对长电科技给出买入评级，认为其目标价位为45.92元，其2021-08-26收盘价为33.76元，预期上涨幅度为36.02%。

　　长电科技(600584)
　　公司发布 2021 年半年度业绩报告。2021 年上半年公司实现营收 138.19亿元，同增长 15.39%；录得扣非归母净利润 9.39 亿元， 同比增长217.62%，去年同期为 2.96 亿元。 其中 2021Q2 单季度营收 71.06 亿元，环比增长 5.87%，扣非归母净利润 5.91 亿元，环比增长 69.66%。 。
　　盈利能力显著改善， 财务负面影响显著降低。 公司 2021Q2 单季度毛利率 18.48%，为近五年来历史最高水平。产能分布上，通过优化整合国内外生产和研发基地的技术、管理和产能资源，积极调整产品和客户结构，长电先进本部 /滁州 /宿迁 /星科金朋新加坡净利润分别为20.63%/19.85%/15.83%/6.28%。2021 年 50 亿元募集资金于 4 月份到账，通过募资+自有资金归还银行贷款 15 亿元，进一步改善资本结构，收购星科金朋带来的财务影响逐渐降低。
　　 聚焦高附加值与快速成长的市场应用， 关注星科金朋韩国厂盈利质量。公司封测产品组合涵盖了高、中、低各类半导体封测类型，其中大颗fcBGA 尺寸认证通过 77.5x77.5mm；多项应用于智能车系统的封测方案处于认证或量产阶段， 星科金朋韩国厂也获得了多款欧美韩多国车载大客户的汽车产品模组开发项目，主要应用为 ADAS 和 DMS 产品。后续关注星科金朋韩国厂产品与客户导入带来的盈利质量改善。
　　投资建议。 我们对业绩进行小幅调整， 略下调 2021-2023 年公司营业收入至 312.28 亿元、 362.24 亿元、 416.58 亿元， 上调 2021-2023 年归母净利润分别为 24.62 亿元、 29.25 亿元、 33.72 亿元，对应 PE为 28.03倍、 23.59 倍、 20.46 倍。 国外可比封测上市公司 PE区间位于 14-19 倍，考虑中国 IC 封测行业增速显著高于全球增速，国外封测厂商资本开支幅度偏保守， 给予公司 2022 年 PE估值区间 26-28 倍，对应 2022 年价格区间为 42.64-45.92 元， 维持“推荐”评级。
　　风险提示： 市场需求不及预期；客户开拓不及预期，行业同时扩产导致阶段性供过于求，星科金朋改善有限