（以下内容从中国银河《2026年三季报点评：26Q3来水偏枯致业绩短期承压》研报附件原文摘录）
长江电力(600900)
核心观点
事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3实现营收630.56亿元，同比-4.08%；实现归母净利润263.44亿元（扣非263.63亿元），同比-6.56%（扣非同比-6.53%）。26Q3单季度实现营收251.27亿元，同比-13.49%；实现归母净利润115.88亿元（扣非120.69亿元），同比-23.44%（扣非同比-19.62%）。
26Q3受来水偏枯影响电量同比下滑，电价基本维持稳定。2026Q1-3，乌东德水库来水总量约757.36亿立方米，较上年同期偏枯9.29%（vs.26H1较上年同期偏枯16.94%）；三峡水库来水总量约3018.07亿立方米，较上年同期偏丰0.98%（vs.26H1较上年同期偏丰28.74%）。受此影响，26Q1-3公司实现发电量2250.58亿kwh，同比-4.28%；26Q3实现发电量923.14，同比-14.89%。我们以营业收入/发电量近似公司的上网电价，26Q1-3为0.280元/kwh，同比+0.21%或+0.001元/kwh，基本维持稳定；26Q3为0.272元/kwh，同比+1.64%或+0.004元/kwh，预计主要受到26Q3三峡、葛洲坝低价电量占比下降的结构性因素影响。
财务费用持续压降，公允价值变动收益、投资收益进一步拖累业绩。26Q1-
3公司财务费用61.49亿元，同比-10.12亿元或-14.1%；其中26Q3为19.48亿元，同比-3.50亿元或-15.2%；2024、2025年公司财务费用分别下降11%、16%，财务费用持续压降增厚利润。26Q1-3，公司公允价值变动收益为0.44亿元，同比-0.95亿元或-68%；其中26Q3为-5.93亿元，去年同期为1.55亿元，单三季度对业绩的拖累较为明显，预计主要系持有的南网数字等股票价格波动所致。此外，26Q3公司实现投资收益14.9亿元，同比-1.57亿元或-9.5%，预计主要受参股公司业绩波动影响。
投资建议：根据公司官方微信公众号披露，公司所属乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝梯级水库历时78天，于10月17日13时完成蓄水任务，蓄水总量128.5亿立方米；三峡水库历时43天顺利完成年度蓄水任务，蓄水总量136.6亿立方米；对公司今冬明春发电量形成支撑。在此基础上，考虑超强厄尔尼诺总体利好27年长江流域来水。我们调整公司26-28年归母净利润预测分别为331、358、363亿元；对应PE分别为21.94x、20.30x、19.97x；维持“推荐”评级。
风险提示：来水波动的风险，上网电价政策变动的风险等。
