（以下内容从华福证券《2026年三季度美国GDP数据点评：内需动能持续走强》研报附件原文摘录）
投资要点：
三季度经济环比超预期反弹。三季度美国GDP环比折年率升至3.4%，高于市场预期的3.2%，较二季度2.2%明显抬升，整体经济动能明显回暖。从结构上看，消费项保持韧性，私人投资大幅反弹，两大内需板块形成核心支撑，有效对冲净出口的大幅拖累。从分项上看，私人消费环比拉动率持平至2.5%；私人投资环比拉动率大幅反弹至3.3%，成为本季增长最大增量；净出口拖累显著放大，主要源于内需走强带动进口高增，同时外需偏弱压制出口；政府支出拉动亦有所抬升。物价方面，9月核心PCE物价指数同比升至3.1%，高于前值3%，通胀粘性并未消除。
内需亮点集中在企业资本开支与服务消费。三季度美国私人国内实际最终购买（PDFP）环比折年率升至4.9%，前值4.6%。印证美国内需延续强劲扩张态势。分项来看，消费方面，服务消费仍是核心支撑，商品消费边际下滑；投资端延续分化，住宅投资贡献率重新转负，降至-0.1%，延续低位震荡。受益于制造业投资复苏以及AI领域旺盛的投资需求，非住宅投资贡献率大幅走高。
私人消费同环比均走平。三季度美国消费项环比折年率持平至3.8%，同比增速也稳定在2.5%。整体消费增速保持韧性，但内部结构分化进一步凸显。分项来看，商品消费微降。服务消费继续回升，仍是拉动消费的核心支柱。同比增速来看，商品消费、服务消费同比增速均趋于走平，意味着消费增长动能尚未出现进一步抬升。
非住宅投资高位进一步走强。三季度美国投资项环比折年率飙升至19.4%，显著高于二季度4.6%；同比增速则从3.4%升至7.9%。从各分项环比折年率来看，非住宅投资进一步升至12.7%。其中，设备投资加速升至20.9%前值13.4%，是拉动整体私人投资的核心引擎，背后反映的是AI高景气度带来的制造业投资需求显著回暖。建筑投资环比折年率也升至5.4%，连续三个季度改善，或主要由数据中心建设拉动。反观住宅投资环比折年率重新降至-3.3%，继续处于低位，与美国房地产市场低迷的格局相互印证。
三季度AI相关分项对GDP基本零贡献。2026年三季度，美国AI相关分项对美国实际GDP环比拉动率降至-0.07%，前值1.28%。从分项上看，计算机相关设备净出口贡献率大降至-1.53%，创2023年以来新低，成为本季度AI链条对GDP的最大拖累。而信息处理设备拉动率反弹至1.07%，前值0.24%，软件拉动率为0.37%，二季度为0.51%，数据中心代理贡献率偏低，基本可忽略。若剔除计算机设备净出口的扰动，AI链条对GDP拉动率反而反弹至1.46%，为2023年以来偏高水平。
净出口负向拖累显著走阔。三季度美国商品和服务环比折年拉动率回落至-3.3%，拖累幅度较二季度-1.1%明显放大。其中进口端环比折年拉动力率进一步降至-2.6%，前值-1.7%，国内旺盛需求带动进口端需求持续抬升，AI算力相关设备、传统商品进口大幅上行；同期，海外需求偏弱压制出口表现，商品出口走弱，贸易逆差进一步走阔。贸易结构亦出现新变化：本季度AI相关产品净进口反弹至4927亿美元，续创2021年以来新高，传统商品净进口则继续上行至8277亿美元。该结构变化与二季度商品消费的底部修复相印证，一方面反映AI资本开支带动设备进口大增，另一方面也指向传统居民消费需求边际改善，二者共同推高整体进口规模。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。
