（以下内容从上海证券《中国金矿采选行业深度报告：中国金矿采选行业在时代变局中迎成长逻辑重构》研报附件原文摘录）
主要观点
投资和央行购金推动黄金供需紧平衡。俄乌冲突爆发后，美欧冻结了俄罗斯约3000亿美元的外汇储备，这一事件暴露了美元资产的政治风险。作为风险缓冲，黄金资产配置上升为保障本国金融安全的长期国家战略。从“去美元”角度看，假设美国以外的美债持有者减少1%的持有量置换黄金储备，对应需求量为716吨黄金。2025年全球金矿产金3300吨，相较于2015年产量仅增长6.45%。根据弗若斯特沙利文预测，2030年，黄金回收须达到约5460万盎司（约1698.3吨）才能填补需求缺口。
价格短期波动不改长期上涨趋势。今年以来，能源大宗品价格波动及美联储加息预期等因素压制了黄金价格。但复盘2022年至2023年的美联储加息周期，金价在同期依旧处于上行通道，尤其在2022年12月加息力度从75bp调整为50bp之后。我们认为，黄金价格自今年2月份以来已经逐步反映美联储加息预期，后续影响有望逐步弱化。从金矿板块净买入额数据看，今年7月以来资金流向改善，反映了市场对金价筑底预期。
中国金矿行业正处在加速发展期。中国增加“保障国家矿产资源安全”为矿产资源法立法目的，同时要求黄金产业高质量发展。从可持续发展来看，中国金矿采选企业积极通过勘探、深采和国际并购等操作实现资源接续。同时，板块在建工程和未来产量指引等数据显示中国金矿行业正在加速发展。
中国金矿企业估值处在历史中低位水平。通过对8家企业5年历史PE中值做市值加权平均值，对应板块PE估值中位数24.2X。假设板块2026年归母净利润同比增长20%，以2026年8月24日收盘价测算，板块PE为17.4X。我们认为，目前板块具备配置价值。
投资建议
黄金价格直接影响金矿企业盈利弹性，产业相关公司包括：紫金矿业、紫金黄金国际、中金黄金、湖南黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业、招金黄金、西部黄金、赤峰黄金、四川黄金。
风险提示
美联储持续加息，美元指数走势强劲；地缘局势持续紧张导致能源大宗品价格大幅反弹；部分国家央行的黄金抛售影响市场供给。
