（以下内容从东吴证券《燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲美国气价下跌，国内周环比略升；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》研报附件原文摘录）
投资要点
价格跟踪：欧洲亚洲美国气价下跌，国内气价周环比略升。截至2026/06/18，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-2.4%/-18.1%/-19.1%/+1.1%/-20.5%至0.7/3.3/3.7/4.3/3.7元/方。
供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-2.4%。截至2026/06/19，美国储气量周环比+963亿立方英尺至28553亿立方英尺，同比+1.9%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-18.1%。2026M3，欧洲天然气消费量为433亿方，同比-2.7%。2026/6/11-2026/6/17，欧洲天然气供给周环比+6.9%至63960GWh；其中，来自LNG接收站26608GWh，周环比+11.5%；来自库存消耗-24533GWh，周环比+4.7%；来自挪威北海管道气24675GWh，周环比-6.4%；来自北非气源7060GWh，周环比+17.3%；来自东线气源3089GWh，周环比+162%；来自里海气源2528GWh，周环比+4.5%;2026/06/13-2026/06/19，欧洲燃气发电出力提升，欧洲日平均燃气发电量周环比+21.3%、同比-25.5%至759.2GWh。截至2026/06/17，欧洲天然气库存515TWh（498亿方），同比-79.6TWh；库容率45.56%，同比-6.9pct，周环比+0.1pct。3）国内LNG出厂价周环比变动+1.1%。2026M1-4我国天然气进口量同比-6.5%至512亿方。价格端来看，2026年4月，国内液态天然气进口均价3781元/吨，环比+20.6%，同比+3.2%；国内气态天然气进口均价2329元/吨，环比0%，同比-11.9%；天然气整体进口均价2935元/吨，环比+8.3%，同比-6.3%。截至2026/06/19，国内LNG厂内库存55.66万吨，同比-9.95%，周环比-3.17%。
顺价进展：2022~2026M3，全国68%(198个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/6/18，较2.27冲突爆发前，布油变动+10%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+41%/+21%/+2%/+76%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协【新奥股份】2026/6/18新奥股份美气长协转售亚洲价差达1.67元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.1元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性34%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【九丰能源】2026/6/18九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.8元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.46元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性18%。【深圳燃气】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26年股息率6.7%）；【华润燃气】（26年股息率6.1%）【昆仑能源】（26年股息率5.4%）【中国燃气】（26年股息率8.0%）【蓝天燃气】（26年股息率7.6%）【佛燃能源】（26年股息率5.2%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率4.0%）【新奥股份】（26年股息率5.5%）【佛燃能源】（26股息率5.2%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突，能源自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/6/19）。
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。
