（以下内容从信达证券《煤炭开采行业周报：美伊缓和致板块深度回调，煤炭再迎配置良机》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比持平。港口动力煤：截至6月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价860元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至6月18日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价760元/吨，周环比上涨20.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）634元/吨，周环比上涨15.5元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）720元/吨，周环比持平。国际动力煤离岸价：截至6月20日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格104.5美元/吨，周环比下跌0.8美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价114.1美元/吨，周环比下跌9.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价93.8美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。
炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至6月18日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2160元/吨，周上涨80元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2380元/吨，周上涨95元/吨。产地炼焦煤：截至6月18日，临汾肥精煤车板价(含税)2040.0元/吨，周环比上涨90.0元/吨；兖州气精煤车板价1230.0元/吨，周环比上涨70.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1700.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至6月18日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价264.0美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨。
动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至6月19日，样本动力煤矿井产能利用率为89.3%，周环比下降0.8个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为71.21%，周环比增加1.6个百分点。
沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至6月17日，沿海八省煤炭库存较上周上升183.50万吨，周环比增加5.22%；日耗较上周上升5.40万吨/日，周环比增加2.91%；可用天数较上周下降0.50天。内陆十七省：截至6月17日，内陆十七省煤炭库存较上周上升66.50万吨，周环比增加0.82%；日耗较上周上升43.10万吨/日，周环比增加13.87%；可用天数较上周下降3.00天。
化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比持平。化工周度耗煤：截至6月19日，化工周度耗煤较上周下降8.70万吨/日，周环比下降1.16%。高炉开工率：截至6月19日，全国高炉开工率84.3%，周环比持平。水泥开工率：截至6月19日，水泥熟料产能利用率为48.5%，周环比上涨4.5百分点。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为89.3%(-0.8个百分点)，样本炼焦煤矿井产能利用率为71.21%(+1.59个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升43.10万吨/日(+13.87%)，沿海8省日耗周环比上升5.40万吨/日(+2.91%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降8.70万吨/日(-1.16%)；钢铁高炉开工率为84.25%(持平)；水泥熟料产能利用率为48.51%(+4.47个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报860元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格收报2160元/吨(+80元/吨)。值得注意的是，本周煤炭价格保持平稳，前期支撑煤价上涨的因素有所转弱，一方面国内水力发电出力增加，挤压火电出力空间；另一方面美伊缓和压制煤炭板块情绪，煤炭板块深度回调。展望后市，我们对煤价走势仍然保持乐观。供给端来看，主产区虽存保供压力，但安监高压态势未改，安全底线思维下国内增产空间仍受限。需求端来看，尽管水电替代增强，但随着旺季高温天气来临，全社会用电负荷仍将季节性攀升，煤电作为兜底电源增发空间可观，且厄尔尼诺背景下极端高温一旦兑现将显著放大火电需求。综合来看，后续旺季需求支撑坚实，安监与地缘对供给的约束未根本解除，煤炭板块震荡蓄势后仍有望重拾升势，建议关注板块回调配置机遇。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；二是业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。
