（以下内容从中国银河《志高机械首次覆盖报告：深耕空压机、凿岩设备，下游应用广泛》研报附件原文摘录）
志高机械(920101)
核心观点
公司系专注空气压缩机、凿岩设备的“隐形冠军”。志高机械成立于2003年，专注于提供节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机产品，下游广泛应用于工业气源、矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。公司及子公司已获得ISO9001认证、ISO14001认证、ISO45001认证等多项认证，并先后获得“高新技术企业”、“国家级专精特新小巨人企业”、“浙江省隐形冠军企业”、“浙江名牌”、“浙江省著名商标”、“衢州市政府质量奖“、“浙江制造”国际认证等称号。
2025年公司实现营业收入、归母净利润双增长。2025年公司实现营业总收入90,571.02万元，同比增长1.94%，营业总成本77,593.57万元，同比增长0.91%，归属于母公司股东的净利润11,227.21万元，同比增长6.88%。2025年公司净利润增速高于营收主要得益于产品结构优化及成本控制双重驱动。一方面公司主动调整产品结构，聚焦高附加值产品，盈利能力、毛利率增强；另一方面，公司通过螺杆主机、永磁电机等核心部件国产化降低了采购成本，提升了产品毛利率水平。未来公司将持续推进国产替代，重点拓展大型钻机和高端螺杆空压机市场，同时深耕国内市场，并拓展中亚、中东、非洲、南美洲等“一带一路”国家海外布局。
国产替代持续推进，多项政策助力行业发展。钻机具有定向性好、机动性强、作业效率高和安全可靠等优点，同时在岩石坚固性系数高情形下的钻爆作法几乎是唯一有效的凿岩方法，因此钻机广泛应用在工程项目、采矿业的爆破及各类基岩的锚固和水井、地热、探矿工程中。空压机是工业现代化的基础设备，作为气动系统的核心机电设备以及气源装置中的主体，它将原动机（通常是电动机、柴油机）的机械能转换成气体压力能，具体作用主要包括提供空气动力、气体合成及聚合、气体输送、制冷和气体分离等。由于螺杆式空压机具有效率更高、噪音较低、可靠性高、稳定、维护简单等优势，其市场规模不断扩大。我国钻机和螺杆机行业竞争格局呈典型的金字塔型，中低端厂商众多。高端市场行业集中度较高，具备技术先发优势的大型外资企业引领市场发展并占据了主要市场份额。随着制造工艺、技术的进步，国内优秀钻机、螺杆机企业在中高端市场不断推出具有竞争力的产品，整体份额正不断提升。
投资建议：志高机械是一家专注于提供节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机产品，为下游客户提供凿岩工程与空气动力专业性综合解决方案的高新技术企业，产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工、纺织服装、食品饮料、医药生产等领域。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.34/1.45/1.60元，对应市盈率分别为23/21/19倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧风险；技术风险。
