（以下内容从华福证券《公司业绩稳步增长，盈利质量持续提升》研报附件原文摘录）
分众传媒(002027)
投资要点：
公司发布2025年年报及2026年一季报：分众传媒2025年全年实现营收127.59亿元，同比增长4.05%；归母净利润29.46亿元，同比减少42.85%；扣非归母净利27.19亿元，同比减少41.74%。受联营公司数禾四季度亏损及退出数禾的影响，合计减少上市公司四季度净利润25.28亿元，已于2026年1月公告。
2026年一季度实现营收29.15亿元，同比增长2.01%；归母净利润17.90亿元，同比增长57.65%，主要受益于退出数禾科技投资带来的非经常性收益5.65亿元资本公积转回及1.41亿元递延所得税负债转回；扣非归母净利10.66亿元，同比增长7.88%。
公司业绩稳步增长，互联网广告主贡献重要增量。分众传媒2025年全年营
收入及2026年一季度营业收入均实现温和增长，主要得益于头部互联网类客户
的即时零售营销需求增加。根据25年年报，互联网行业贡献的收入在楼宇媒体业务中同比24年增长188.59%，占收入的比例由24年的9.07%增长至25年的25.15%。2026年一季度，在日用消费品类客户投放整体承压的情况下，受益于AI应用、平台网络服务类客户的投放，互联网类广告投放继续保持高增长。
公司毛利率保持高位，盈利质量持续提升。2025年销售毛利率70.48%，较上年增加4.22pct。2026年一季度销售毛利率68.74%，同比增加4.03pct。盈利质量稳步提升，主要获益于电梯海报/加盟点位的优化，租金的下降以及楼宇媒体单点位收入水平的修复。
现金流状况良好，2025年度全年累计分红达49.10亿元。分众传媒2025年经营性现金流净额达72.09亿元，同比增长8.54%，公司现金流状况良好，为稳健运营与股东回报提供坚实保障。根据公告，公司拟定利润分配方案为：向全体股东每10股派发现金1.90元（含税），我们预计公司现金分红率将保持在较
高水平。
盈利预测：考虑到公司退出数禾的影响，综合宏观经济缓慢复苏，我们预计公司26-28年营收131.44/136.27/140.29亿元（26-27年前值135.95/143.36亿元），归母净利润60.90/61.28/65.04亿元（26-27年前值60.57/65.98亿元）。当前价格对应26-28PE12.9/12.8/12.1X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不景气；广告市场竞争加剧。
