（以下内容从华福证券《策略深度报告：美国AI信贷结构拆解》研报附件原文摘录）
核心观点
美国主动推升AI泡沫本质或是为了回补生产力，系统提高生产效率。
AI显性债务仅占总债务的40%左右，剩余约60%为隐形债务。
美国自上而下推动AI信贷扩张，对内金融监管宽松，对外或依赖地缘冲突维持高油价以维系美元信用。
美国银行风险偏好系统性上升，资产结构强贷弱债。
间接融资市场量价反映AI资本开支的信贷扩张或处于末端，AI to B应用信贷扩张或可继续推动AI景气。
AI to B信贷扩张是AI技术的扩张，中短期或可形成应用端收入增长与资本开支闭环，长期可能是生产规模扩张和生产效率上升，推动海外通缩的形成，也或将是国家ROI系统性下降的过程。
AI信贷本质是供给扩张，美国在宏观上依旧或需要维持地缘冲突来支持美元信用，扩大总需求。
美国信贷的量价和居民部门情况综合反映美国AI资本开支风险暴露。
AI演化分两条可能的路径：美国维持AI垄断则固化旧秩序、美元与美企独享超额收益；AI技术扩散趋同则引发海外通缩，并冲击其他生产国，催生全球债务系统性危机。
风险提示：成长期AI公司面临云合同违约及算力闲置风险；私募信贷等影子体系脆弱，高利率下或引发信用收缩；报告部分数据为模型测算，并不代表未来真实数据。
