（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：玖龙包装纸提价，估值底部关注修复机会》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①玖龙发布包装纸涨价通知，目前公司股价对应FY26的PE约7x，估值底部关注修复机会。②晨光回购5-10亿元拟用于股权激励或员工持股计划，彰显公司发展信心。③家得宝发布一季报，维持全年业绩指引，预计可比销售额持平至+2%；劳氏预计全年可比销售额持平至+2%。
1）家居：①据国家统计局，4月限额以上企业家具零售额当月同比-10.4%，降幅环比扩大1.7pct；4月住宅竣工面积当月同比-22.5%、降幅环比收窄3.2pct，住宅销售面积同比-9.6%、降幅环比收窄1.2pct，新开工面积同比-28.2%、降幅环比扩大7.9pct。②据奥维云网，Q1床垫线上市场零售额35.8亿元，零售量430.3万台，均价832元；Q1全渠道TOP5品牌依次为喜临门、蓝盒子、源氏木语、雅兰、慕思。从3月均价回升与产品结构上移来看，AI智能床垫等高价新品对品类
均价的拉动效应已开始显现，其中3月喜临门AI智能床垫H100/H300零售额1.8亿元，占品牌3月零售额49.3%，单品均价约9626元，远超行业3月均价877元。③据欧派家居集团公众号，公司旗下普惠品牌菲思卡尔品牌针对橱衣柜推出499元/m2的ENF级饰面板、599元/m2的ENF级UV超晶板/实木多层板。我们认为，在当前行业景气低迷及消费力偏弱的背景下，公司凭借强大规模优势，此次以子品牌推出超低价套餐，有望加速抢占中低端市场份额。④目前家居板块估值和机构持仓均处历史低位，Q2后随着二手房需求逐步传导以及国补基数降低，我们预计行业基本面有望迎边际改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：据卓创资讯，截至2026年5月22日，双胶纸价格4600元/吨（-25元/吨），铜版纸价格4480元/吨（-80元/吨）；白卡纸价格3993元/吨（持平）；箱板纸价格3650.8元/吨（+22.4元/吨），瓦楞纸
价格2901.25元/吨（+50.62元/吨）。①5月20日，玖龙旗下的东莞、太仓、泉州、重庆、乐山、天津、河北、湖北、北海、沈阳等十大生产基地同步发出涨价通知，覆盖瓦楞纸、各类牛卡纸等主要包装纸种，幅度为50元/吨。其中，玖龙太仓、泉州最早自5月22日起涨价，其他基地则在5月底和6月初分批提价。②木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系推荐产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业。
3）包装：根据CINNO·XResearch统计分析数据显示，26Q1国内消费级AI/AR设备市场销量达20.2万台，同比增长108%。从细分品
类来看，各品类呈现差异化增长态势，协同拉动市场扩容。一体式AR
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眼镜（带屏）表现最为亮眼，同比增速高达506%，分体式AR眼镜在雷鸟、XREAL、VITURE等头部品牌的引领下，实现41%的增长；无屏AI智能眼镜则由小米、雷鸟、千问等科技巨头主导，实现97%的稳健增长。包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份；金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技。
4）出口链：①家得宝发布26Q1财报，Q1实现销售额418亿美元同比+4.8%主要为收购标的推动，可比销售额同比+0.6%，调整后摊薄后的每股收益为3.43美元同比-4%主要为收购成本影响综合业绩。公司维持全年业绩指引，全年销售额预计增长2.5-4.5%，可比销售额持平至+2%，调整后营业利润率为12.8%-13%。劳氏发布26Q1财报，Q1实现销售额231亿美元同比+10.4%为收购及内生增长推动，可比销售额+0.6%，调整后摊薄后每股收益为3.03美元同比+3.8%，公司同时确认全年业绩指引，全年销售额预计增长7%-9%，可比销售额持平至+2%，调整后营业利润率为11.6%-11.8%，全年指引略低于此前
预期，管理层提及油价上涨对燃料及树脂、塑料类商品成本造成压力。②截止5月22日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别+2.9%、+3.6%。出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。
5）轻工消费：①个护Q2建议关注618大促及各龙头品牌电商销售基本面修复。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗以及以及高壁垒、持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适，建议关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②晨光股份发布《关于收到董事长提议回购公司股份的提示性公告》，拟自董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月内回购资金总额不低于人民币5亿元（含），不超过人民币10亿元（含），并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，26年新业务在结构优化下盈利预期改善，看好公司经营回暖，建议关注底部配置机会。③在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点，建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变，出海、新品类扩容支撑快速成长；发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④AI眼镜产业链建议关注裕同科技、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯。
6）新型烟草：随着国际烟草龙头26年HNB产品进入全球更多的主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
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7）纺织服装：亚玛芬体育发布2026年第一季度财务报告。报告期内，公司实现营收19.45亿美元，同比增长32%，按固定汇率计算增长26%；调整后营业利润同比增长46%至3.39亿美元。从业务板块来看，户外功能性服饰收入同比增长33%至8.85亿美元；山地户外服饰及装备的收入同比增长42%至7.14亿美元，主要由萨洛蒙鞋服业务的全球强劲增长驱动；球类及球拍装备的收入同比增长13%。受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
