（以下内容从中国银河《策略周报：港股科技板块的一个关注点》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：本周（5月18日至5月22日），除沪深300、上证指数、恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数、胡志明指数下跌外，全球主要宽基指数呈上涨态势。港股三大指数均呈现下跌态势，恒生指数下跌1.37%，恒生科技指数下跌1.45%，恒生中国企业指数下跌1.61%。（2）港股一级行业中，本周市场整体承压，1个行业上涨，10个行业下跌。其中，信息技术上涨2.62%，房地产下跌5.25%，日常消费下跌4.57%，可选消费下跌3.40%，材料下跌3.22%，公用事业下跌2.04%。从二级行业来看，本周半导体、造纸与包装、硬件设备、电气设备、石油石化涨幅居前，日常消费零售、钢铁Ⅱ、房地产Ⅱ、汽车与零配件、建材Ⅱ跌幅居前。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2814.94亿港元，环比减少108.56亿港元。本周日均沽空金额为342.53亿港元，环比增加22.25亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为12.19%，环比增加1.2个百分点。（2）本周南向资金累计净流出135.01亿港元，环比净流入额减少228.34亿港元。（3）截至5月20日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出1.68亿美元，全球被动型外资基金净流入15.15亿美元，分别较上周净流入额增加2.51亿美元、增加5.75亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年5月22日，恒生指数的PE、PB分别为12.15倍、1.22倍，分别处于2010年以来78%、53%的分位数水平。（2）截至2026年5月22日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行9BP至4.56%，港股恒生指数的风险溢价率为3.67%，为3年滚动均值-1.59倍标准差，处于2010年以来2%分位。
港股科技板块的一个关注点：港股科技板块最值得关注的核心点是AI硬件产业链的业绩兑现能力。本周信息技术板块（+2.62%）成为港股唯一逆市上涨的一级行业，半导体更是涨幅居前，核心驱动力正是AI硬件产业链（芯片、存储、服务器等）业绩超预期与产业景气度持续验证。当前中东紧张局势持续，若战事再起，美国通胀必然走高，将促使债市抛售加剧。综上，在AI硬件基本面利好的同时，美债收益率上行及全球流动性收紧预期，已导致外资持续流出港股市场，科技、成长等外资重仓板块面临集中抛压。这种内部产业基本面与外部流动性的角力，构成了当前港股科技板块的核心矛盾。
投资策略上应把握三条主线：（1）科技板块。本周光通信等AI概念股已出现调整，短期波动难免，建议以业绩为锚，关注半导体/硬件设备、存储芯片等盈利确定性强的细分领域。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。高股息资产具备防御属性，建议关注煤炭、银行、电信运营商等板块。（3）消费板块。尽管短期仍受制于宏观数据疲弱，但行业底部特征逐步显现，左侧布局的安全边际较高。重点关注白酒龙头和必需消费等相关板块。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。
