（以下内容从中国银河《淡季业绩稳健，AI需求暴增未来指引超预期》研报附件原文摘录）
中芯国际(688981)
核心观点
公司公告：2026年第一季度，公司实现营业收入176.17亿元，同比增长8.1%；归母净利润13.61亿元，同比增长0.4%；毛利率为20.1%，环比增加0.9pcts，整体业绩符合预期。
26Q1公司业绩符合市场预期，营收实现同比增长，毛利率环比改善。2026
年第一季度，公司实现营业收入176.17亿元人民币，同比增长8.1%，环比增长0.7%；归母净利润13.61亿元人民币，同比增长0.4%，环比增长13.9%；毛利率为20.1%，环比提升0.9pcts，超出此前18%-20%的指引上限。一季度作为传统淡季，公司能够实现营收和净利润的同比增长，且毛利率环比改善，显示出公司经营韧性较强。
公司产能稳步扩张，产品结构持续优化，产能向高景气赛道倾斜。产能方面，截至26Q1末公司折合8英寸标准逻辑的月产能达到107.825万片，较25Q4的105.875万片增加1.95万片，环比增长1.8%；产能利用率为93.1%，环比下降，主要系新厂开办期产能处于爬坡阶段。晶圆出货量环比下降0.2%，但平均销售单价环比提升2.5%，显示出产品结构优化和部分产品涨价效应开始显现。应用领域方面，消费电子占比46.2%，环比小幅下降；工业与汽车应用收入占比提升至14%，环比增长18%；电脑与平板业务收入占比13.6%，环比增长18%。分地区来看，中国区收入占比88.9%，环比提升1.3个百分点，继续保持增长态势。
26Q2业绩指引超预期，AI需求外溢、订单回流和产品涨价将成为主要增长驱动力。公司预计2026年第二季度营业收入环比增长14%-16%，对应约200.8-204.4亿元人民币，毛利率指引为20%-22%。增长来自AI快速发展促使海外代工厂和IDM将产能切换至AI相关产品，导致标准产品产能下降，海外订单回流至国内；AI配套芯片需求旺盛，公司已与客户协商上调定价；部分客户担忧供应链不确定性提前备货，在手订单充足。资本开支方面，26Q1公司资本支出约15.63亿美元，相当于全年资本开支计划的20%左右，公司将继续加大在专用存储、先进封装等领域的投入。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入为764.01/936.11/1048.44亿元，归母净利润为65.44/94.90/109.24亿元，对应增长率为29.82%/45.02%/15.11%，对应PE为166.27/114.66/99.60倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。
