（以下内容从东吴证券《保险资金运用数据点评：资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位》研报附件原文摘录）
投资要点
【事件】5月15日金融监管总局披露2026年一季度保险资金运用情况，具体情况如下：
保险资金运用余额稳健增长。1）2026Q1末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初+2.5%，我们认为受负债端保费规模持续增长和资本市场向好带动，全年投资资产规模有望延续较快增长趋势。2）2026Q1末人身险公司投资规模为35.6万亿元，占行业的90.1%。投资规模较年初+2.6%。财产险公司投资规模为2.5万亿元，占行业的6.3%。投资规模较年初+2.3%。
2026Q1“股票+基金”较年初增加2010亿元，占比保持高位。1）2026Q1末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.9万亿元，其中股票3.84万亿元，基金2.07万亿元。2026Q1股票+基金规模较年初增加2010亿元，其中股票增加1024亿元，基金增加986亿元，我们认为主要来自于新增资金配置的贡献。2）从占比看，2026Q1末股票+基金合计占比15.5%，较年初微升0.1pct。其中，股票占比10.1%，较年初持平；基金占比5.4%，较年初提升0.1pct。
人身险：各类投资余额均较年初增长，资产配置结构整体稳定。1）银行存款占比下降，而债券占比提升。2026Q1末银行存款余额占比7.5%，较年初下降0.1pct，债券占比为51.2%，较年初提升0.1pct，增配债券幅度继续放缓。2）核心权益占比保持高位，股票占比稳定、基金略有增配。2026Q1末股票+基金合计占比15.4%，较年初提升0.1pct。其中，股票占比10.1%，较年初持平；基金占比5.3%，较年初提升0.1pct。3）长股投占比为8.0%，较年初提升0.2pct，单季规模增加1422亿元。4）其他类（非标为主）占比为17.9%，较年初下降0.3pct。
负债端、资产端均有改善，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，继续看好新单保费较快增长与负债成本持续优化，预计利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至1.77%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026年5月15日保险板块估值2026E0.50-0.71倍PEV、0.89-1.52倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。
