（以下内容从中国银河《业绩稳健向好，新兴业务赋能成长》研报附件原文摘录）
利安隆(300596)
核心观点
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年和26Q1公司分别实现营业收入60.23、15.92亿元，同比分别增长5.91%、7.50%；分别实现归母净利润4.97、1.32亿元，同比分别增长16.48%、22.34%。
产销放量叠加盈利能力回升，公司全年业绩稳步增长。2025年公司通过加大市场开拓力度、积极优化产品结构、降本增效等措施，分别实现高分子材料抗老化助剂、润滑油添加剂销量13.80万吨、6.71万吨，同比分别增长11.63%、15.07%；销售毛利率22.33%，同比增加1.09个百分点。分产品来看，2025年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂毛利率分别为19.13%、33.63%、13.13%、14.12%，同比分别变化-0.25、0.43、4.77、4.17个百分点。分季度来看，25Q4公司业绩环比承压，系年底计提资产减值损失、信用减值损失等因素影响。26Q1受人民币升值影响，公司面临汇兑损失压力，但业务规模保持增长态势，盈利能力同比提升，26Q1销售毛利率22.74%，同比增加1.22个百分点。
基本盘业务需求稳健，龙头提价助力景气企稳向上。一方面，26Q1我国初级形态的塑料、塑料制品、合成橡胶、化学纤维产量同比分别增长6.6%、3.9%、4.3%、5.5%，抗老化助剂多领域需求稳健增长。另一方面，受原材料、能源及物流成本大幅抬升影响，3月4日、4月27日，巴斯夫宣布对其全球范围内塑料用抗氧化剂、加工稳定剂及光稳定剂相关产品实施涨价，最高涨幅分别达20%、25%。我们认为，在当前中东地缘局势反复的背景下，海外行业龙头涨价有望助力国内龙头企业向下游顺价且利好出口需求，推动行业景气企稳向上。随着终端需求稳步增长、行业落后产能出清背景下订单向龙头企业集中、公司马来西亚等基地新产能投放，公司抗老化助剂销量有望持续增长，盈利能力亦有望改善，基本盘业务预计稳中向好。
新兴业务多点开花，成长动能有望逐步释放。润滑油添加剂方面，公司已有部分产品完成API认证，且公司大客户开发持续落地，远期产品有望加速放量。生命科学方面，生物砌块业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，关键项目25Q2完成稳产稳销；合成生物已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。新材料方面，公司宜兴电子级PI材料生产基地和研发中心预计2026年投入运营，且公司已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入认证。此外，公司战略增资斯多福，切入快速增长的电子胶黏剂业务。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为70.22、77.41、85.76亿元；归母净利润分别为6.14、7.28、8.46亿元，同比分别增长23.66%、18.48%、16.34%；EPS分别为2.67、3.17、3.69元，对应PE分别为16.61、14.02、12.05倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险，汇率大幅波动的风险等。
