（以下内容从中国银河《奥瑞金2025年报及26年一季报点评：26Q1业绩亮眼，二片罐盈利能力持续改善》研报附件原文摘录）
奥瑞金(002701)
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营收240.20亿元，同比+75.68%，归母净利润10.07亿元，同比+27.35%，扣非归母净利润5.03亿元，同比-33.89%；其中单25Q4实现营收56.75亿元，同比+101.53%，归母净利润-0.70亿元。
26Q1实现营收72.07亿元，同比+29.29%，归母净利润5.17亿元，同比-22.19%，扣非归母净利润3.19亿元，同比+68.60%，剔除体育板块转会收益约1亿元后，扣非归母净利润同比+15.8%。
收购重塑格局，提价后二片罐盈利能力有望改善：2025年公司包装产品及服务/灌装服务分别实现收入224.38/1.21亿元，同比分别+85.09%/-27.20%，毛利率14.01%/-9.09%，同比分别-4.12pct/-7.48pct。收购中粮包装后公司市占率大幅提升，行业竞争格局优化，对下游议价能力显著增强。铝价上行背景下，公司25Q4、26年4月两次对下游客户进行提价，预计二片罐业务盈利能力有望持续改善。
全球产能加速落地，海外业务稳步增长：2025年公司境内地区/境外地区分别实现收入216.17/24.03亿元，同比+73.09%/+102.95%，毛利率13.62%/5.87%，同比分别-4.25pct/+5.96pct。2025年公司通过新建与并购推进海外产能布局：投资约4.4亿元在泰国新建二片罐工厂，投资约6.5亿元在哈萨克斯坦新建二片罐工厂，并以约1.19亿美元收购沙特ORGUACCompany65.5%股权，海外产能布局持续完善。海外二片罐业务所在市场供求关系稳定，产品定价和毛利率优于国内水平，产能外迁亦会拉动公司盈利水平改善。
盈利拐点将至：25年公司毛利率12.84%，同比-3.47pct；管理费用率和销售费用率分别为4.57%/1.59%，同比分别-0.04pct/-0.25pct。25年公司净利率4.19%，同比-1.59pct。26Q1公司毛利率14.47%，同比+0.87pct；管理费用率和销售费用率分别为3.64%/1.16%，同比分别-0.37pct/-0.14pct；扣非归母净利率为4.43%，同比+1.03pct。
投资建议：公司为金属包装龙头，全球化布局持续深化，行业整合有望带动盈利能力提升。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.48/0.55/0.60元，4月29日收盘价5.45对应PE为11X/10X/9X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
