（以下内容从华福证券《2026年3月财政数据解读：广义支出力度减弱》研报附件原文摘录）
投资要点：
广义财政扩张力度边际走弱。3月，广义财政收入增速由负转正至3.4%，随着企业利润回升和物价继续修复，税收收入继续改善，带动财政收入回暖，不过政府性基金收入依旧承压。支出端来看，3月广义财政支出同比转负至-2.5%，指向广义财政扩张力度边际走弱，一方面，3月一般公共预算支出同比增长放缓，但整体上一季度支出进度高于往年同期水平；另一方面，政府性基金支出增速显著回落至负区间，主要受到3月专项债发行同比少增的拖累，同时政府性基金收入端持续偏弱也继续对支出构成制约。
财政仍有望带动需求企稳回升。在3月财政扩张力度趋缓的情况下，财政收入端依旧明显反弹，指向在物价持续修复和企业盈利回升的背景下，内需修复的韧性较强。首先，一季度GDP增速达到年内目标上限，指向经济回升的趋势较好，税收收入有望继续走强；其次，随着PPI进一步修复，政策效能有望明显提升；最后，外部冲突反复的背景下下，我国外需依旧坚韧，总的来说，财政温和扩张或仍能提振总需求回升。
春节错位导致个税增速跃升。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，3月增值税收入增速和消费税收入增速较1-2月均有回升，车辆购置税收入增速也有上行。所得税层面，受春节错位导致的税收入库节奏变化影响，3月个人所得税增速跃升至188.7%的高位，企业所得税增速降幅较1-2月扩大至-13.8%。地产相关税收层面，3月房产税、契税和土地增值税增速均有走低。
基建领域支出继续收缩。2026年3月，主要支出分项增速涨少跌多，仅科技、教育和社保就业领域的支出增速较1-2月有所回升，其余领域支出增速则呈现不同程度的回落。具体来看，3月科技支出增速由负转正至1.7%，教育和社保就业支出增速较1-2月分别回升5.3和0.8个百分点；3月债务付息、节能环保、城乡社区、卫健和农林水领域支出增速回落均超10个百分点。3月基建领域分项支出增速均回落，整体上3月基建领域的支出比例继续收缩。
政府性基金收入承压，支出增长转负。一季度，全国政府性基金收入增速为-16.2%，远不及预算目标的0.6%，3月当月增速降幅走扩至-16.7%，其中中央收入增速回落至3.2%、地方收入增速微升至-18.8%，国有土地使用权出让收入增速降幅收窄至-22.6%。一季度，政府性基金支出增速为3.1%，低于目标增速的5.1%，3月当月增速由正转负至-14.2%。一季度，政府性基金预算收入累计进度为13.3%，低于过去五年同期均值15.4%；政府性基金预算支出进度为17.2%，高于过去五年同期均值15.9%。
风险提示
政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。
