（以下内容从东吴证券《全球货币大变局（下）：石油人民币体系正在崛起》研报附件原文摘录）
核心观点：
世界货币秩序进入深刻的断裂期，在世界货币秩序的演化过程中，“中东版”石油美元能否演化为“美洲版”石油美元尚存在较大不确定性，但是世界货币多元化趋势正在推动石油人民币体系取代石油美元体系。当前随着人民币从“计价结算—投融资—价值储备”三个环节冲击秩序，以经常项目跨境结算为起点的人民币也相应具备从支付结算货币到储备货币、投融资货币等国际货币功能。
计价结算：建构石油人民币体系的基石。中东地缘冲突加速人民币跨境支付系统（CIPS）使用，在地缘冲突爆发后，跨境银行间支付清算有限责任公司的网站数据显示，人民币跨境支付系统（CIPS）处理交易额今年3月创下过去12个月以来的峰值，日均交易规模达9,205亿元，日均交易笔数为3.574万笔；同时上海原油期货是仅次于美国西得克萨斯中间基原油（WTI）和英国布伦特（Brent）原油期货的全球第三大原油期货，为原油贸易的人民币结算提供了具有竞争力的国际定价基准。原油人民币计价和结算是石油人民币体系建构的基石。
投融资：供给“安全资产”、创造“石油人民币”回流条件。地缘冲突暴露出在美元信用体系中长期弱化的情况下，国际市场对“安全资产”的需求有增无减，提升人民币投融资功能是承接石油美元流向石油人民币的关键环节，2025年《人民币国际化》报告提到，过去5年人民币在全球贸易融资货币中稳居前3位，2026年以来，离岸人民币国债发行和境外贷款扩容，有利于加快推进人民币“商品贸易结算—金融资产投资——储备货币”实现闭环循环。
价值储备：“金融强国”的要素。2025年全球外汇储备余额创历史新高，可美元占全球外汇储备的份额创新低，显示2025年以来全球央行正在寻求储备资产多元化，减少对美元的单一依赖，3月份以来石油人民币体系的悄然崛起，标志着人民币在贸易结算货币、投融资、价值储备等多个环节冲击石油美元。世界货币秩序演化，并非是一种主权货币挑战并取代另外一种主权货币，而是开启摆脱依赖单一货币的多元化时代，储备货币作为全球治理的“公共品”，美元、欧元、日元、人民币等多种区域性货币将在未来的世界货币秩序中公平竞争、共同发挥作用。
从石油人民币到能源人民币：全球能源供需结构进入新能源加速替代传统化石能源的时期，中国在能源供给端构建起全球最大的可再生能源体系，从能源大国走向能源强国，在电力供给、储能设备等方面形成国际领先的产业优势，充分发挥中国在光伏、风电、动力电池以及新能源装备制造等领域比较优势，将电力供给体系、逐步健全的金融产品体系与大国担当有机融合，有利于形成更具韧性的“能源—工业—金融”人民币体系。
风险提示：（1）地缘政治冲突风险超预期演化；（2）人民币资产预期回报率不及预期；（3）新兴市场爆发系统性金融风险。
