（以下内容从开源证券《证券Ⅱ行业点评报告：东方证券收购上海证券100%股份，行业格局优化》研报附件原文摘录）
东方证券收购上海证券100%股份，合并后净资产达1025亿元
（1）4月19日，东方证券公告，正在筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权，4月20日（星期一）开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。上海证券2025年净利润13亿元，同比+39%，总资产、归母净资产为958、198亿元，以2025年报数据测算东方证券收购后归母净资产1025亿元，维持上市券商第11名，净资产体量得到补足利于公司长期发展。2025Q3末上海证券营业部数量72家，合并后东方证券营业部数量达到240家以上，东方证券财富管理转型行业领先，合并后网点和客户基础增加利于业务发展。
行业并购潮延续，格局持续优化
本次收购是2026年第二起券商合并案例（3月东吴证券收东海证券），2024年以来有8起重要合并案例，包括国联+民生、浙商+国都、西部+国融、国信+万和、国君+海通、湘财+大智慧、中金+东兴+信达案例、东吴+东海。在金融强国和打造一流投行的顶层设计和监管鼓励下，行业新一轮并购潮驱动集中度提升，格局持续优化。
券商板块估值和基本面背离，强call头部券商
当下我们重点提示券商板块机会，强call头部券商。低估值+1季报超预期+成长性提升是我们当下强call头部券商的核心逻辑。已披露年报的29家券商数据来看，头部券商（前14）ROE中位数9.6%，PB中位数1.15倍，中小券商ROE中位数6.7%，PB中位数1.30倍。往后看，财富管理、海外扩表、投行+投资三大叙事带来长期增长驱动，盈利波动下降，头部券商ROE或创10年新高。推荐低估值头部券商，推荐三条主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H；零售优势突出的国信证券，推荐受益于交易量和开户数高增的同花顺。
风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。
