（以下内容从山西证券《通信行业周跟踪：OFC打开光通信多路线成长空间，关注GTC多AGENT系统架构创新》研报附件原文摘录）
投资要点
行业动向：
OFC2026XPO、NPO、OCS等新品集中亮相，可插拔光模块和共封装光学或共同繁荣。3月12日，Arista宣布推出革命性可插拔光模块新标准XPO，并发起组建XPO MSA标准组织。XPO是一款革命性的12.8Tbps液冷光模块，在每个OCP机架单元能实现204.8Tbps的端口容量，这相当于1.6TOSFP光模块端口密度的4倍。XPO将可插拔光模块的优势扩展到了Scaleout和Scaleup快速膨胀的带宽需求中，有望解决CSP的“CPO焦虑”，以往同等密度的端口容量只有CPO才能满足需求。我们认为XPO标准的提出表明可插拔光模块在3.2T+时代生命力依然旺盛，但这依托于集成封装技术演进，我们认为XPO的发展利好硅光、大
功率激光器、高密度FAU、MMC/SNMT插芯以及微流道液冷、TIM材料等散热技术进步。需要注意的是，XPO的提出并不能解决高速SERDES信号损耗问题，或搭配CPC、M9PCB等技术使用，在集成度、功耗要求更高的Scaleup领域，我们认为NPO作为过渡方案可能业界接受度更高一些。
与之相对应的，龙头光模块公司旭创、新易盛等宣布将在OFC展示XPO原型机。其中，TeraHop（旭创海外子公司品牌）宣布将展示业界首款12.8TbpsXPO光模块以及6.4TbpsNPO、基于MEMS的OCS交换机（300*300端口）。其XPO光模块基于8*DR8设计，支持64路高速224G电通道，液冷方案支持单模块最高400W功耗，可满足全场景AI部署需求，包括全重定时、半重定时与全线性光模块。新易盛也宣布将在OFC2026上展示其最新的NX200/300OCS、12.8TXPO、6.4TNPO、单波400G1.6TDR4以及单波200G1.6TFRO/LRO/LPO系列光模块解决方案。我们看到主流光模块对NPO的支持表明这一产品具有供应链成熟优势，在Scaleup领域或率先放量。而OCS的集中亮相表明OCS将从谷歌定制走向更广泛的数据中心部署用于网络拓扑重构、SPINE层、scaleacross等。
2）GTC2026即将开幕，近期地缘政治因素导致调整的海外算力板块仍然有希望迎来强劲的反弹行情。根据ODCC发布观点，GTC2026聚焦的亮点一将是推理和存储设施从KVCache到专用加速架构的跨越，或展示Feynman架构引入LPU的硬件堆叠方案，同时也将公布此前推出的推理上下文内存存储（ICMS）细节。亮点二或是光互联地位的全面确立，比如针对RubinUltra，柜内光互联解决方案将得到展示，预计单GPU对应光引擎数量显著增加；针对Scaleout或展示基于CPO的下一代Quantum-XInfiniBand网络平台。亮点三或是液冷和供电架构的新技术，比如800VHVDC的正式导入、LPX整机液冷设计、液态金属与金刚石散热等高导热新材料的工程化也值得关注。我们认为，此次GTC发布会主题将围绕多智能体系统架构创新演进，继测试时扩展之后，英伟达很可能将多智能体扩展定义为Scalinglaw的新增长曲线。这需要的创新包括分工更加明确的PD分离芯片、跨越288/576卡超节点的光互联方案、基于Bluefield网卡+HBF的内存池技术创新。而面向供应链，市场更期待看到首款正式展示的Kyber机柜，这将催化PCB、NPO、TIM材料、液冷、HVDC、三次电源等赛道行情真正从炒主题走向预期订单落地阶段。
建议关注：1）光模块：中际旭创、新易盛、联特科技、世嘉科技、汇绿生态、剑桥科技；2）CPO/NPO：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光、罗博特科；3）国产算力：天数智芯、寒武纪、海光信息、中科曙光、云天励飞、和顺石油、华丰科技。
市场整体：
本周（2026.03.09-2026.03.13)市场走势分化，创业板指数涨2.51%，深圳成指涨0.76%，沪深300涨0.19%，申万通信指数跌0.12%，上证综指跌0.70%，科创50指数跌2.88%。细分板块中，周表现最好的前三板块为光缆海缆（+14.87%）、运营商（+1.96%）、光模块（-0.70%）。从个股情况看，长飞光纤、光迅科技、长光华芯、中天科技、腾景科技涨幅领先，涨幅分别为+13.46%、+11.02%、+9.87%、+8.66%、+8.17%。
风险提示：
地缘政治因素导致供应链波动导致物料短缺或涨价，海外大模型迭代不及预期导致资本开支下降，国内运营商和互联网AI投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁因素升级导致国产芯片出货不及预期。
