（以下内容从中国银河《首次覆盖报告：业绩反转，新增长曲线打开未来空间》研报附件原文摘录）
嘉元科技(688388)
锂电铜箔行业领军企业，技术优势与客户关系稳固。公司深耕锂电铜箔领域二十余载，深度绑定宁德时代等核心客户，产品矩阵丰富覆盖全系列产品，极薄铜箔已实现大批量稳定供货，积极推进复合铜箔产业化，固态电池产品具备优势生态位。
2025年业绩迎来反转，量价齐升逻辑强化。2025年下游动力电池及储能电池需求高增，公司产能释放兑现销量，叠加铜价上涨及加工费上行，全年营收预计达96.5亿元，同比 47.89%，归母净利扭亏为盈。2026年行业供给偏紧格局延续，加工费仍有较强上涨预期，公司单吨净利弹性可期。同时，公司传统标箔业务向高阶RTF、HVLP等高端电子电路铜箔转型升级，产品结构持续优化，盈利能力有望进一步修复。
投资恩达通切入光模块赛道，拥抱AI浪潮打造第二增长曲线。 2025年8月，公司出资5亿元投资武汉恩达通，持有其13.5870%股权。恩达通由光通信领域资深专家创立，团队具备全球顶尖光模块行业背景，800G光模块已实现批量出货，是业界为数不多具备规模化供应能力的供应商之一，客户覆盖北美互联网厂商。公司凭借此次投资切入高速光模块领域，顺应AI算力需求爆发趋势，未来市场空间广阔，有望为公司打开全新成长空间。
投资建议：公司是全球锂电铜箔领先企业，下游绑定宁德时代客户关系稳定。周期下行期行业扩产停滞，出清已持续3年，26年在需求驱动下供给偏紧，行业新一轮加工费涨价落地预期高，公司主业量价齐升盈利迎来明显弹性修复。同时，25年公司投资恩达通进军光模块领域，拥抱AI浪潮打造第二增长曲线，未来市场空间广阔。我们预计公司2025-2027年营收分别为96/156/192亿元；归母净利分别为0.6/7.5/10.5亿元，EPS 0.13/1.68/2.36元/股，对应PE 331x/26x/19x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新增长曲线发展、下游需求增长、新技术产业化进度不及预期，原材料价格波动的风险。
