（以下内容从中国银河《国防军工“十五五”解读深度报告：“十五五”启新程，先进战力铸重器》研报附件原文摘录）
核心观点
“十五五”装备发展着眼于高质量和低成本兼顾，奋力完成2027年目标。
“高质量”和“低成本”是未来军工生产端的核心导向。军品审价机制或将长期趋严、招标成本阈值刚性压缩。短期看，行业内公司毛利率或将承压，促使低效产能加速出清，附加值较低的领域或面临价格竞争加剧；长期看，低成本压力将倒逼行业效率革命，推动全产业链向集约化、精益化转型，最终实现降本增质、增效增能的可持续发展目标。
聚焦2027年节点，全域战力加速升级。行业需求端受主战装备交付加速和新兴领域爆发双重拉动：1）预研项目逐步进入批产阶段，智能弹药、多谱系发动机和下一代主战装备将进入交付期，进而带动全产业链业绩释放；2）聚焦2027年建军百年节点，加速装备智能化升级和实战化能力建设。AI赋能作战、无人装备、水下装备等新质战斗力领域有望获得军费进一步倾斜，行业“十五五”高景气有望延续。
“十五五”改革聚焦核心能力建设。推动“小核心、大协作”体系，促进科技成果双向转化。军工集团将持续进行资本运作，通过国企改革提升资产证券化率，优化资源配置，推动军工企业聚焦核心能力建设。同时引导民用市场主体更多参与配套环节，降低整体研发与生产成本，提升产业链协同效率。
能力外延：军贸与军民融合拓展产业边界。军工技术的溢出效应带动相关产业集群发展，陆海空天全域新兴产业布局加速。军贸方面，技术优势向市场份额的转化。随着装备技术成熟度提升，军贸将从传统装备出口向体系化解决方案延伸，结合地缘安全需求，拓展新兴市场。民品方向，低空经济、商业航天、深海科技三大战略新兴领域，构成覆盖陆海空天的立体产业布局，产业链与军工高度重合，为相关公司开拓军转民第二成长曲线创造条件。
投资建议：聚焦军贸、两机、商业航天/空和装备智能化机会。短期看，全球地区局势正进入冷战后的紧张阶段，呈现两大战场并行、战略资源争夺白热化、军备竞赛全面升级等特点，对军工行业形成内外双重拉动。军贸需求将迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。此外，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于26年初启动。中期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。此外，AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。
建议关注：
商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科；
两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技、图南股份；
军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞；
弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成；
智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子。
风险提示：改革不及预期、军审定价、下游订单不及预期、竞争加剧的风险。
