（以下内容从中国银河《豪能股份深度报告：汽车&航空航天&机器人三维布局，驱动持续成长》研报附件原文摘录）
豪能股份(603809)
核心观点
汽车+航空航天+机器人业务布局多元，2025年前三季度业绩稳健增长：
公司以同步器业务起家，前身为泸州长江，至今拥有六十余年的精密制造经验，2017年上市以来，公司通过外延并购与技术内生并举实现业务向广向深拓展，汽车业务拓展差速器、电机轴、定转子、减速器等驱动系统部件，并切入航空航天零部件制造与人形机器人零部件制造领域，业务布局多元化。2025年前三季度公司实现营业收入18.95亿元，同比+12.3%，得益于差速器与航空零部件业务的高增，收入保持稳定增长，实现扣非归母净利润2.52亿元，同比+8.6%，稳中有升，受重庆豪能搬迁带来的相关费用较多影响，增速弱于营收。
汽车零部件：精密制造能力外延，成长动能多维：公司同步器业务稳居行业龙头，国内市占率超过30%，具备同步器齿环（铜质同步环、冲压钢环、精锻钢环）、齿毂、齿套、结合齿、同步器总成等全产业链制造能力，同时发力重卡AMT相关项目，为采埃孚重卡AMT项目独家配套行星结构等零部件，部分产品直接出口德国采埃孚，并配套欧洲奔驰、达夫、曼恩、斯堪尼亚等整车厂，受益于插混车型（DHT系统需用到同步器）销量以及商用车自动挡渗透率的提升，公司同步器业务有望保持稳健发展。基于在同步器领域的精密制造能力积累与客户资源优势，公司产品向差速器、电机轴、定转子、减速器等驱动系统核心部件拓展，打造多维成长动能，其中公司差速器业务拥有总成生产能力，顺应行业对差速器产品的采购总成化和高质量要求，具备行业稀缺性，公司规划2030年1000万套差速器总成产能，有望成长为行业龙头。
航空航天：市场增长潜力十足，打造第二增长极：公司通过收购昊铁强、成立豪能空天等切入航空航天业务，有望受益于航空航天市场规模的持续扩容。航空业务方面，当前我国民机市场存在较大的需求缺口，叠加国产化的持续推进，国内市场扩容前景良好，公司位于成德绵自凉航空航天集群，区位配套优势明显，2025年H1公司航空零部件业务收入同比+31.7%至1.7亿元，占总收入比重同比+2.1pct至13.2%，有望继续作为重要动能驱动公司业绩增长；航天业务方面，中美引领太空算力“军备竞赛”，商业航天市场进入快速扩容期，公司主要提供火箭的阀门和钣金等产品，可配套价值量约占单发火箭价值量的10%-20%，按照单发火箭5000万元-1亿元的价值量计算，公司单发火箭可配套价值量为500-2000万元，业务增长前景广阔。
人形机器人：减速器批量供货，远期市场空间广阔：减速器是人形机器人旋转关节的核心部件，由于各类产品各具性能优劣势，谐波、行星、RV、摆线减速器在人形机器人上均具备应用前景，当前各主机厂技术方案尚未收敛，在减速器应用上呈现多元化。公司主要布局精密行星减速器与摆线减速器，其中部分产品已实现批量供货，由于行星减速器的下游应用场景广泛，市场竞争格局较为分散，当前人形机器人产业发展由中美企业引领，且特斯拉与国内产业链形成深度绑定，我们认为人形机器人产业的蓬勃发展为国内企业在减速器市场推进国产替代提供了良好的机遇，公司有望凭借在精密制造能力上的技术积累以及优质客户群资源在人形机器人减速器市场持续开拓。
投资建议：预计2025年~2027年公司将分别实现营收26.54亿元、30.16亿元、34.22亿元，实现归母净利润3.34亿元，3.79亿元，4.50亿元，对应EPS为0.36元、0.41元、0.49元，对应PE为32.49倍、28.62倍、24.11倍。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为14.50元-18.90元，对应市值区间为133.38亿元-173.95亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、人形机器人量产不及预期的风险。
