（以下内容从中国银河《家用电器行业：追觅营销声势扩大，清洁电器份额提升》研报附件原文摘录）
核心观点
追觅营销声势扩大：1）2026年以来，追觅投入大量营销推广，提升品牌势能，包括中国春晚全场景科技生态战略合作伙伴、美国超级碗广告投放等；此外，追觅企业年会演唱会、CES展会上的新品也受到媒体的关注与高流量传播。2）2025年下半年，追觅改变中国市场策略并提价，导致中国市场扫地机、洗地机市场份额明显下降。但随着近期营销效果体现，市场份额明显改善。奥维云网监测，扫地机线上零售市场，追觅26W05~W08（1.26~2.22）四周零售份额升至15.0%，其中26W08（2.16~2.22）达22.2%；洗地机线上零售市场，追觅26W05~W08四周零售份额升至16.6%，其中26W08达26.0%。3）海外市场，最近几年追觅份额持续提升，特别是欧洲市场追觅的扫地机份额接近石头。据Sensor Tower数据，2025年追觅/科沃斯/石头科技海外APP下载量分别同比+115%/+69%/+56%，2026年1-2月在同期高基数背景下继续快速增长，分别同比+66%/+18%/+59%。随着美国iRobot破产重组，中国扫地机代工龙头杉川控股iRobot。在美国线下渠道切换过程中，中国品牌有加速扩大份额的机会。
清洁电器潜力大，但竞争依然激烈：1）2026年1月初，扫地机企业试图结束自补。但由于2026年初以来部分省份恢复对扫地机的补贴，JD、TMALL也倾向于给予补贴，目前已经全面恢复“国补”（补贴来自于国家、平台、企业），即清洁电器市场的费用投放依然较高。2）2025年下半年，追觅在中国市场提价，导致份额明显下跌；但当时石头、科沃斯通过推自补，导致激烈的竞争。2026年以来石头、科沃斯之间的竞争趋于缓和；但追觅营销力度的加大，抢夺了石头和科沃斯的份额，尤其是石头线上扫地机零售额份额于26W08降至21.7%；在规模导向背景下，我们预计扫地机中国市场的竞争依然激烈。
扫地机价格稳定，洗地机价格持续下降：1）AVC线上零售监测，2025年扫地机线上零售均价3391元/台，同比-2.5%；2026年1月初，扫地机线上零售均价在元旦促销期间有较大降幅，26W02（1.5-1.11）行业均价降至2872元/台，此后持续修复，26W08达到3658元/台，较26W02上涨27.4%。活水扫地机是重要的产品趋势，2026年1月线上扫地机TOP20机型中活水产品零售额份额合计25.5%。2）洗地机市场，石头、追觅的竞争导致添可从垄断品牌变为龙头品牌，份额持续下降。由于洗地机缺乏扫地机那样丰富的创新，市场零售均价持续下降。2025年以来，洗地机线上零售均价维持在2000元左右，1~12月均价为2053元，同比-3.0%。2026年1月，洗地机线上零售均价降至1820元/台，创2018年以来新低，同环比分别-5.3%/-11.3%。
投资建议：清洁电器行业渗透率仍然处于低位，全球市场规模将继续保持快速增长。目前市场处于石头、科沃斯、追觅三个龙头主导的激烈竞争中。我们预计随着全球第一和第二份额差距的逐渐扩大，市场竞争将逐渐趋于缓和。推荐石头科技，我们预计公司2025年净利润率是低点，2026、2027年净利润率将稳步提升。
风险提示：国补政策持续性的风险；美国关税风险；市场竞争加剧的风险。
