（以下内容从中国银河《社会服务行业3月投资前瞻：淡季数据更为重要，节后首周民航数据表现强于节前》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：本月社服行业涨跌幅为0.91%，其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（3.17%），专业服务（2.95%），酒店餐饮（1.68%），旅游及景区（-4.36%）
行业重要动态及新闻：1）26年春节期间全国出游人次及国内出游总消费均创历史新高；2）春节期间海南离岛免税购物金额及购物人次分别同比+30.8%/+35.4%。
春节假期跟踪观点更新：
春节假期数据符合预期，天数增加驱动需求上行。文旅部数据显示，26年春节9天假期，国内实现出游5.96亿人次/同比+19%，日均0.66亿人次/同比+5.7%；国内出游总花费8035亿元/同比+19%，日均893亿元/同比+5.5%；人均消费1348元/同比持平，日均150元/同比-11.3%。数据整体符合市场预期，其中虽然日均人均消费同比下滑明显，但可供解释的因素也较多，包括：1）天气因素，如冰雪旅游今年表现较弱，主要受暖冬影响；2）假期时间过长，导致消费者决策还需适应，今年存在提前返程现象。
节后首周出行数据强于节前，淡季数据明确反映服务消费景气提升趋势。
春节后出行消费进入淡季，这一时段出行数据更能反映服务消费实际景气度，因其不再受不可比因素影响。从我们跟踪的数据看，节后淡季出行消费上行，休闲、商务或均有改善。据交通运输部数据，节后首周（2.24-2.28日）全社会跨区域流动/铁路/民航人次平均增速为5.0%/12.5%/9.2%，而春运前13日（2.2-2.14）为3.0%/2.8%/4.4%，环比提升2.0pct/9.7pct/4.8pct。此外，节后境内机票票价涨幅亦显著高于节前。据航班管家数据，春运前13日（2.2-2.14）境内经济舱票价平均增速2.0%，节后首周（2.24-2.28日）平均为8.3%；据CADAS数据，节后首周（2.24-2.28日）境内两舱含税票价平均增速3.5%，春运前13日（2.2-2.14）为-2.5%，反映节后商务出行亦有改善。
政策与供需走向均衡共振，服务消费景气度提升趋势仍较为确定：
1）扩内需、提服务消费已是过去两年政府强调的重要工作方向，其重要性毋庸置疑，政策路径主要在于通过制度优化、释放优质供给驱动消费扩容，辅以消费券补贴。
2）在经历2年以上的供需再平衡后，消费者与企业均已逐步适应预期下行后的理性消费环境，关注企业在供给端，包括能给客户、消费者提供具备性价比与情绪价值的产品，或是公司治理有显著改善并能驱动业绩释放的标的；
3）高端消费不受政策环境影响，人民币升值与地缘环境变化推动高端消费转向大中华区释放。
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风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。
