全球大类资产配置周报：美联储降息周期启动下的全球资产分化

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周报：美联储降息周期启动下的全球资产分化》研报附件原文摘录）
经济事件：美联储内部现政策分岐，降息路径不确定性增加在上周启动降息后，本周超过10位联储官员的讲话揭示了FOMC内部对后续政策步伐的显著分岐。鸽派代表米兰指出，此前对中性利率的估算可能未充分计入高移民率及财政驱动的国民储蓄下降等因素。他警告，维持过紧的政策可能导致不必要的失业率上升，暗示支持在10月会议继续降息。鹰派阵营的穆萨勒姆等人则强调需要“谨慎行事”，主张应依赖后续通胀数据来决定政策路径，反对预设的降息路线。国内方面，工信部部长李乐成明确表示，“十五五”时期将大力培育新兴产业，重点打造人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，旨在加快发展新质生产力。
商品市场：本周，黄金价格创下历史新高，进入了高位震荡阶段。9月22日，伦敦金升至3758.78美元/盘司，再创历史新高，本周黄金涨幅扩大至2.01%，黄金成为大宗商品市场的焦点，引起大量资金不断涌入。尽管如此，美国强劲的经济数据一定程度压制了黄金价格。本周原油价格整体震荡上行，但涨幅受制于宏观压力。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率（尤其是长端）在美联储降息后意外上行，主要受“预期兑现“交易、期限溢价扩大和强劲经济数据驱动。（2）中债：本周债券市场整体呈现“震荡偏弱，收益率小幅上行”的格局，长端利率（如10年期国债）承压明显，但周五在央行大规模流动性投放后略有回暖。
汇率市场：（1）本周美元指数呈现先扬后抑、整体强势的行情。周一，市场继续消化美联储降息影响，但美元因其他主要货币走弱获得支撑。周二至周四，美国经济数据强，市场质疑美联储降息路径。（2）欧元兑美元汇率在强劲的美国经济数据和政策不确定性主导下，整体呈现震荡偏弱的格局。欧美经济数据差异扩大。（3）本周英锈兑美元呈现震荡下行走势，核心驱动是美国经济数据强劲与美元走强、英国经济数据疲软以及英国财政风险担忧的叠加影响。（4）美元兑日元汇率在货币政策分化预期和美国经济数据的共同推动下，呈现震荡上行的走势。
权益市场：本周股市表现与经济数据的相关性在减弱。欧美市场分化英国、德国、法国股票市场上涨，美国股票市场下跌。强劲的美国经济数据强化了“利率维持高位”的预期，直接打压以成长股为主的美股。亚太市场内部分化，日、澳，韩、印、港股跌。日本股市受国内刺激政策预期和日元财值利好出口企业支撑。而韩国、印度和港股则更易受全球流动性（美债收益率上行）和特定风险（如印度面临外资流出）的冲击。在全球市场波动中，A股展现出韧性。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。