国新办发布会点评：后续降准降息仍有可能，牛市持续可期

（以下内容从上海证券《国新办发布会点评：后续降准降息仍有可能，牛市持续可期》研报附件原文摘录）
事件
国务院新闻办公室于2025年9月22日下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会与外管局一把手参会，介绍“十四五”时期金融业发展成就，并答记者问。
主要观点
发布会不涉及短期货币政策调整，后续仍有降息降准可能。
央行行长潘功胜明确表示此次发布会“不涉及短期政策的调整”，我们认为这仅仅代表此次发布会不落地降息或降准的政策，后续降息或降准的政策仍然有可能存在。
潘行长在回答记者问题时也表态“中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡”，我们认为美联储降息后国内外资本市场表现平稳，我国货币政策并没有受过多影响。同时潘行长也强调“当前中国货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策”，会“根据宏观经济的数据判断，确定是不是要作出货币政策调整”。我们认为这就为后续降准或降息提供了可能。
十四五期间央行多方面成就突出，坚实迈向金融强国。
十四五期间，我国金融业在金融体制改革、服务实体经济质效、金融改革开放、防范化解风险等方面取得不错的成绩，银行业总资产、股市债市规模与外汇储备规模目前位居世界前列，我们认为朝金融强国的战略目标迈进了一步。
聚焦健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，不断完善现代中央银行制度。
在建设现代中央银行制度的任务中，人民银行聚焦健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。第一个就是货币政策框架：明确央行政策利率，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，且强化利率政策的传导与监督；另外，创设实施多项结构性货币政策工具，丰富货币政策工具箱，初步形成了我国特色现代货币政策框架。第二个框架便是通过金融风险监测、预警和处置体系，健全宏观审慎政策框架，提升系统性金融风险的防控能力。
制度生态不断完善，为A股形成长牛慢牛奠定基础。
新证券法、期货和衍生品法、私募基金监管条例等法规让我国资本市场法治体系进一步健全。2024年国务院出台新“国九条”及60余项配套规则，为资本市场打造了良好的制度基础。同时，坚决打击违法违规行为，进一步形成公平公正的市场环境。我们认为A股制度环境不断完善，对于长期慢牛的发展至关重要，A股市场总市值首次突破100万亿元便是好的印证；同时，防范市场大幅波动和系统性风险。
科技含量提升，具有财富效应才是牛市持续的核心关键。
目前A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产等行业市值合计占比。我们认为科技公司代表新质生产力，未来可能更具有成长性，其市值涨幅潜力更大，叠加上市公司主动回报投资者的意识明显增强，分红、回购派发“红包”金额较十三五”大幅增长，A股财富效应逐步显现。我们认为这是牛市得以持续最为关键的核心，也与推动中长资金入市相辅相成。
提升投资者体验，中长资金入市效果显现。
公募基金改革中建立投资收益为核心的考核评价体系，三阶段降费全面落地。我们认为这些措施有利于提升广大投资者参与A股的体验，增加其粘性。同时，国家积极推动中长期资金入市，社保、保险、理财等长期资金有望逐步增加对A股的配置，2025年8月底各类中长期资金合计持有A股流通市值较“十三五”末增长30%以上。
注重资本市场防风险，保护投资者利益。
证监会注重资本市场风险防控，坚决维护市场平稳运行，我们认为这有助于减少A股大幅波动，提升投资者信心与预期。另外，证监会对财务造假行为严惩，联合最高法印发严格公正执法司法、服务保障资本市场高质量发展指导意见，并积极保护投资者，密切回应投资者关切的问题，完善了股份减持、量化交易、融券等一些相关的监管规则。我们认为这些措施有助于构建A股公平公正生态环境，提升普通投资者对A股的制度信心，对发展长牛、慢牛具有重要的作用。
证监会下一阶段多重部署，牛市空间有望对标2014-2015年估值高点。
为后续持续稳定和活跃资本市场，证监会将继续在提升制度包容性，吸引全球资本投资中国，提升上市公司质量和投资价值，提高监管的精准性、有效性等方面努力。我们认为本轮牛市自2024年9月以来已经持续一年时间，后续牛市尚有空间，且有望对标2014-2015年的估值高点。
风险提示
我国经济下行压力超预期；
通缩风险加剧；
货币政策落地进程低于预期。