本轮行情来慢牛特征显著，近期波动或增加

（以下内容从中航证券《本轮行情来慢牛特征显著，近期波动或增加》研报附件原文摘录）
核心观点：
本周海外风险因素边际缓和，市场对美联储降息预期折返跑。近期市场担心北京时间周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔发表鹰派讲话，全球风险偏好降温，标普500连续5个交易日下跌，美股大型科技股普遍回落。但鲍威尔讲话偏鸽，称美联储对降息持开放态度。其讲话期间美股三大指数快速上涨，道指创历史新高。市场预期9月降息概率较前一日大幅提升至89.3%。
在全球风险偏好降温，美股连续下跌背景下，本周沪指站上3800点，A股日成交额均站在2万亿元之上，已连续8个交易日破2万亿元，反映出A股市场交投热情高涨，市场情绪乐观。结构上，周内板块出现阶段性高切低现象，资金流向近日政策指引的大消费板块和部分资源品板块，并逐渐扩散至顺周期板块。周五、DeepSeek对于下一代国产芯片设计的指引再度点燃了市场对于国产自主可控芯片的投资热情。
与以往不同，在“稳股市”的政策基调下，维稳政策推动市场稳步上行。本轮牛市至今已呈现出较显著的慢牛特征，5月以来市场波动率多数时间处于近十年的较低水平，未来有望走成持续性慢牛。
但需关注边际上出现了一定变化。本周沪指连续站上3700点和3800点两大重要整数关口，上涨有所加速，同时近期券商股多次出现异动，因此需要密切关注近期大盘是否将迎来变盘，是会出现在券商带领下继续加速，还是阶段性整理回归低波慢牛走势
我们通过复盘2010年以来“牛市旗手”券商股引领的牛市上涨行情，思考未来某一时间段若券商启动，本轮行情或将如何演绎。
2010年以来，万得全A成交额与收盘价的相关系数达0.83，量价较高的正相关显示A股走势较为符合量价同升齐降的规律。而成交放量直接利好券商业绩，因此券商股上涨常被视作市场对A股后市看好，成为A股行情风向标，故而得名“牛市旗手”
结果来看，券商领涨的牛市行情中，上证指数突破阶段性高点后仍将持续上涨30~40交易日，整体上涨幅度逐步放缓，之后进行阶段性的震荡。风格方面，突破后前十个交易日内大盘和金融地产风格弹性更大。结合赔率和胜率，整个上涨阶段小盘、先进制造风格上涨的持续性更强。分行业来看，突破后前二十个交易日非银金融和国防军工弹性最大；结合赔率和胜率，电子和综合上涨持续性最强。
中航证券军工组认为，短期内，商业航天发射和卫星星座建设仍将继续作为商业航天产业波动的重要驱动因素，事件刺激的敏感度将保持高位，而外部环境波动对商业航天相关上市公司冲击有限。中期看，卫星制造等细分领域的行业拐点已然不远，2025年内基本面修复可期，主题活跃+业绩提振有望构成板块行情的主旋律。长期看，行业需求释放带动基本面持续改善与市场预期的不断兑现推动估值提升将促使商业航天板块走势持续在震荡中重心持续上移
投资建议：
住后看，本轮行情慢牛特征显著。9月美联储降息概率较高，或将为全球释放较大流动性。近期券商有所异动，沪指涨幅加速，关注风格变化。中期看，人工智能、券商、稀土、创新药或将成为A股阶段性主线。后续仍存在“九三阅兵”以及四中全会等重要催化关注国内反内卷政策推进情况和“十五五”规划政策线索