九丰能源2025中报点评：清洁能源稳健向好，航空航天特气蓄势待发

（以下内容从中国银河《九丰能源2025中报点评：清洁能源稳健向好，航空航天特气蓄势待发》研报附件原文摘录）
九丰能源(605090)
事件：公司发布2025年中报，25H1实现营收104.28亿元，YOY-7.45%，实现净利8.61亿元（扣非8.11亿元），YOY-22.17%（扣非+2.92%）。实现经现净额7.26亿元，YOY-40.48%。ROE(加权)8.87%，同比减少4.36PCT。公司同时发布了2025年中期分红方案，拟现金分红2.66亿元，对应每股派发现金红利0.4079元（含税）。
盈利稳中向好，财务整体持续稳健。2025H1公司营收下降的主要原因是系报告期内公司LNG现货销售量较上年同期减少所致。得益于LNG、LPG销量保持稳定，顺价能力稳步提升，以及能源服务业务盈利的增长，公司扣非净利实现同比增长2.92%。25H1公司销售毛利率10.77%,同比提升1.15PCT；期间费用率则上升0.40PCT至2.59%。25H1公司资产负债率为35.53%，同比下降3.18PCT；有息负债率25.46%，亦小幅下降，保持在较低水平。现金流方面，报告期公司净现净额同比出现较大幅度的下降，主要是销售跨期结算影响所致，报告期公司收现比106.08%，净现比0.84，现金流整体表现较好。
清洁能源业务持续稳健，LPG迎扩张周期。在国际LNG、LPG价格周期性波动较大的情况下，但公司年度核心资源单吨毛利保持整体稳定，体现了良好的顺价能力。LNG业务，报告期公司长约资源均衡配置，执行情况良好；现货市场，公司减少采购以应对国内外价格倒挂的影响；陆气方面，公司LNG产量超33万吨，完成计划量的106%。LPG业务，公司积极开拓原料气市场，实现销售34万吨，同比增长达106%。同时报告期公司收购广州华凯石油100%股权，实现东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营；公司参股40%的惠州5万吨级液化烃码头及配套LPG仓储基地已动工建设，预计今年底投产，周转能力的提升届时将打开公司LPG业务新的成长空间。
能源服务：赋能主业、打造新的业绩增长点。公司能源作业服务主要包括辅助排采服务和回收处理服务，截止2025年6月30日，公司辅助排采服务服务超160口井，据不完全统计，全国有8万口井的潜在市场，市场空间巨大；公司回收处理服务3个在运项目合计处理规模172万方/天，上半年服务量约19万吨。公司能源物流服务业务主要经营模式为运力服务、窗口期服务及智慧仓储服务等，为客户提供清洁能源的全方位转运储服务。能源服务业务一方面是公司清洁能源主业的有机组成，提升了公司清洁能源业务的综合竞争力，另一方面，也开拓了新的市场空间，成为公司重要的业绩增长点。
特气业务：锚定航空航天特气需求，市场持续突破。氦气方面，报告期内，公司完成四川泸州100万方/年精氦项目的建设，公司氦气产能规模提升至150万方/年。航空航天（商业航天）特燃特气方面，报告期内，公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目投产，已为海南商发提供3次火箭发射配套特燃特气资源供应，此外，公司积极推动海南商发特燃特气配套（二期）项目项目建设相关准备工作，全方位匹配火箭发射端、卫星超级工厂及星箭产业园的特燃特气综合需求。目前，公司已建、在建产能主要有：氦气150万方/年、液氢666吨/年、氢气2万方/h、液氧4.8万吨/年、液氮4.8万吨/年，高纯液态甲烷2万吨/年。报告期内，公司积极锚定航空航天特气需求领域，与上海航天设备、中国长征火箭、成都国光电气、上海空间推进研究所等多个签订多项协议或合同，未来随着相关项目需求的释放，公司特气业务有望迎来快速增长。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.65亿元、17.81亿元、20.48亿元，对应PE分别为12.85倍、11.29倍、9.82倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“推荐”评级。
风险提示：LNG/LPG价格波动的风险，公司能源服务、特种气体业务开及预期的风险。