业绩稳健；FY25资本支出削减；项目进展顺利

（以下内容从海通国际《业绩稳健；FY25资本支出削减；项目进展顺利》研报附件原文摘录）
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我们认为沙特基础工业公司2025年第二季度业绩表现偏利好，尽管公司录得经调净收入4.8亿沙特里亚尔（略低于一致预期），但石化与农业营养品业务表现良好。公司将2025财年资本支出指引区间从35亿-40亿美元下调至30亿-35亿美元。同时，公司强调其中国福建综合体项目及沙特Petrokemya MTBE工厂项目均按预算和计划顺利推进。
点评
营收超预期：公司营收达356亿沙特里亚尔，超一致预期，得益于石化与农业营养品业务的强劲表现。息税折摊前利润达52亿沙特里亚尔，超市场预期，部分得益于成本控制成效。
项目进展顺利：公司表示包括Petrokemya MTBE工厂和沙特基础工业福建综合体（预计2026年下半年投产）在内的增长性项目均按计划推进，并已完成Ibn Zahr LTRS-1项目投产，该项目旨在提升原料稼动率并降低公司碳足迹。石化业务——超预期：该业务板块营收超市场预期，息税折摊前利润表现强劲。公司表示，该业务板块强劲业绩表现得益于含氧化合物和乙二醇产品销量增长。
农业营养品——超预期：该业务板块营收超一致预期，在价格和销量双重推动下息税折摊前利润表现强劲。
风险提示：1.石化产品及化肥需求下降，2.化学品价差及化肥价格走低，3.项目执行风险