储能海外订单不断，AIDC业务有望成为第二成长曲线

（以下内容从华福证券《储能海外订单不断，AIDC业务有望成为第二成长曲线》研报附件原文摘录）
阳光电源(300274)
投资要点：
海外储能订单不断，公司在全球储能市场具备强竞争力
8月初公司与保加利亚太阳能公司SunterraRE签署合作协议，该协议规定在SunterraRE旗下三个最大的光伏园区部署1GWh的电池储能系统，这是公司继7月底与欧洲光储电站开发商SUNOTEC在保加利亚及其他欧洲市场签署2.4GWh储能订单后又一个GW级订单，公司在欧洲市场的储能订单明显加速；且根据储能产业网，25年以来公司持续斩获海外储能订单，包括今年2月份获取500MWh日本储能订单、3月份与Renewable Power Capital（RPC）合作签署芬兰西南部Uusikaupunki的Kalanti50MW/100MWh储能项目、5月份与全球可再生能源公司Zelestra签约1GWh储能项目等，充分体现了公司在全球储能市场的强竞争力。
美国政策靴子落地可期，公司具备相应应对方式
7月4日美国大美丽法案正式签署，针对储能方面，签署版本较此前众议院版本有明显放宽，其中：1）对美国储能ITC补贴从2032年延至2036年，为美国储能行业提供了更长的政策支持窗口；2）对外国敏感实体的限制有所宽松，签署版本为从外国敏感实体获取的材料
成本占总材料成本占比在26-29年低于60%/55%/50%/45%、30年及以后低于40%，仍可获得补贴。8月7日美国对多国“对等关税”正式生效，但现时生效关税不适用中国，当前中国对等关税水平为10%（自中美日内瓦会谈后宣布自5月14日起，对中国对等关税水平降至34%，其中24%为延期90天至8月12日起实施），中美最后谈判期限为8月12日，预计对等关税靴子落地可期，目前中方表态是继续延长。
当前中国储能电池产品发货美国综合税率为40.9%，公司已于5月12日之后实现正常发货，且根据行业反馈，40.9%税率下美储明显出现抢发货现象，预计对公司25H2及26年美国市场业绩提供支撑（发货到确收存在一定滞后性）；同时即使考虑极限下加征24%对等关税以及针对储能电池26年开始加征的基于301条款的17.5%额外关税，公司也有相应应对方式，包括公司积极投产海外储能系统产能、通过选择日韩或中资海外储能电池供应商等方式。
积极把握AIDC发展机遇，有望开辟第二成长曲线
25年5月20日公司在交易所互动平台信息中明确回应正在把握AIDC（人工智能数据中心）机遇，且已于2025年5月13日设立子公司合肥阳光源智科技有限公司开展AIDC电源业务。公司作为全球光伏逆变器的龙头企业，我们认为其积累的电力电子技术优势有望向AI电源迁移，公司当前正在进行大力投入，包括团队扩充、新产品研发等，我们预计AIDC业务有望成为公司第二成长曲线，建议积极关注公司业务进展。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利141/147/158亿元（前期25-26年预期值为138/153亿元，27年为新增预期值），当前股价对应PE12.0/11.5/10.7倍。考虑公司作为全球光伏逆变器、大储系统集成的龙头，行业竞争中凸显阿尔法，同时考虑公司积极拓展AIDC业务，维持买入评级。
风险提示
需求不及预期，海外贸易摩擦升级，行业竞争激烈。