基础化工行业周报：秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会

（以下内容从德邦证券《基础化工行业周报：秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（7/4-7/11）上证综指涨跌幅为+1.1%，创业板指数涨跌幅为+2.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，在全部31个行业板块中位列第19位，跑赢上证综指0.4个百分点，跑输创业板指数0.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+4.7%，创业板指数涨跌幅为+3.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+8.9%，跑赢上证综指4.2个百分点，跑赢创业板指数5.8个百分点。
核心观点：
欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。供给：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。
根据观研天下统计，2023年全球钾矿储量超过36亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量（折K2O）分别11.0亿吨、7.5亿吨、6.5亿吨，储量占比合计为69%（按照总储量36亿吨计算），这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口180万吨以上（考虑了Uralkali因国内需求增加而减少出口的部分）。其中Eurochem由于其在俄罗斯的Usolskiy和Volgakaliy矿的改造和系统升级将在第二季度减少约10万吨的钾肥产量；1月22日白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali计划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约90万~100万吨；Uralkali三座矿山-Berezniki-4和Solikamsk-3将在25年Q2Q3暂时关闭进行维护，导致第二季度的产量将减少至少30万吨。需求：根据Argus最新预测，2025年全球钾肥（折合KCl，下同）需求量将提升至7430万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约3110万吨，拉丁美洲需求量约1660万吨，北美洲需求量约1160万吨。价格：钾肥价格较年初存在较大幅度增长。根据百川盈孚，7月11日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为3230/3415/3600/3500元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。2025年欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向老挝等非主流货源，推动钾肥价格进一步提升；此外北美生产商淡季逆势提价（加拿大报价上调至FOB390美元/短吨）更彰显25年钾肥的供应偏紧；同时我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑。综上，我们认为在供给端出现扰动和需求持续向好的背景下，国际钾肥市场延续供应偏紧局势，钾肥景气有望延续。建议关注：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。
磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善。磷矿：由于磷矿石资源供给刚性，新建产能投放周期较长且存在延期，磷矿石维持供给偏紧格局，磷矿石尤其是高品位磷矿价格高企。根据百川盈孚，自2025年3月24日起至7月11日，我国磷矿石（30%品位）价格维持1020元/吨。短期看，供给端北方企业尚未全面提产，未来环保督察或影响生产。需求端磷肥待发订单充足，整体开工在五成左右，需求整体向好。我们认为磷矿景气有望延续。磷肥：根据百川盈孚，截至7月11日，我国磷酸一铵（55%）/磷酸二铵（64%）价格分别为3303/3536元/吨，环比上周分别持平/+0.28%，价格维持稳定。磷酸一铵周度库存环比向下，截至7月11日，磷酸一铵库存为29.6万吨，环比-1.37%。国内需求端下游秋季备肥即将启动。海外出口端2025年磷肥出口分阶段进行，若未来二阶段出口有望开启，出口端有望迎来边际改善，看好磷肥阶段性景气提振。建议关注：芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺。
产品价格涨跌情况：本周（7/4-7/11）化工品价格涨幅前十名为：二甲胺(华鲁)（+16.7%）、脂肪醇(C12-14，华东)（+8.2%）、DMF(华东)（+7.4%）、百草枯（+6.6%）、液氮(陕西)（+5.9%）、液氮(河北)（+4.7%）、醋酸乙烯(山东)（+4%）、工业萘(山东)（+4%）、四氧化三钴（+3.9%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（+3.8%）。本周（7/4-7/11）化工品价格跌幅前十名为：本周化工品价格跌幅前十名为：尿素(大颗粒，美国海湾)（-15%）、液氧(广东)（-11%）、维生素B3(烟酸)(99%，国产)（-9.4%）、二甲醚(河南)（-7%）、三氯乙烯（-6.5%）、苯胺（-6.4%）、双氧水(27.5%，山东)（-6.1%）、丙烯酸丁酯(华东)（-5.5%）、光伏玻璃（镀膜，3.2mm）（-5.1%）、异丁烯(山东玉皇)（-4.9%）。
投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。